中信证券：供给殷切场面连续 氧化铝价钱有望高位启动
中信证券研报指出，力拓就澳洲氧化铝发货晓示不能抗力身分，本次事件催化氧化铝期货日内涨停。更始终来看，晋豫复产时分仍不解确，国内铝土矿供给殷切场面连续，氧化铝产量增速承压。同期，云南区域电解铝复产鼓动氧化铝需求超预期增长。上述身分刺激氧化铝价钱大幅走强，行业利润有望显明改善。咱们抓续看好铝板块投资契机，督察铝板块“强于大市”评级。
全文如下铝行业｜供给殷切场面连续，氧化铝价钱有望高位启动
力拓就澳洲氧化铝发货晓示不能抗力身分，本次事件催化氧化铝期货日内涨停。更始终来看，晋豫复产时分仍不解确，国内铝土矿供给殷切场面连续，氧化铝产量增速承压。同期，云南区域电解铝复产鼓动氧化铝需求超预期增长。上述身分刺激氧化铝价钱大幅走强，行业利润有望显明改善。咱们抓续看好铝板块投资契机，督察铝板块“强于大市”评级。
▍事件：力拓就澳铝发货晓示不能抗力身分，扰动事件催化氧化铝期货日内涨停。
据路透社，由于其位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝冶真金不怕火厂的自然气供给受限，力拓晓示其氧化铝出口的第三方协议受到不能抗力影响。自3月初昆士兰州自然气管谈发惹事故以来，力拓当地圭表自然气供应受到本色影响。现在，自然气管谈启动商瞻望管谈2024年下半年将规复普通。在此之前，力拓旗下Yarwun和Queensland Alumina冶真金不怕火厂将抓续以较低的产能运营。据力拓公告，畛域2023年，其位于澳洲的Yarwun和Queensland Alumina名目氧化铝产能差异为325万吨和395万吨，Bell Bay、Boyne Smelters和Tomago名目电解铝产能整个为136.9万吨，对应外销产能约455万吨，约占大众产量3.2%。据Mysteel，这次事故影响触及产能约120万吨/年，约占大众产量0.8%。供给扰动再发鼓动氧化铝期货价钱大幅上升，2024年5月21日一度涨停况兼达到4158元/吨的上市以来新高。
▍国内铝土矿供给殷切场面连续，氧化铝产量增速处于低位。
由于环保和安监身分，河南和山西区域铝土矿产量显赫承压，导致国内铝土矿全体供给殷切。据SMM，2024年1-4月，山西和河南差异坐褥铝土矿461/146万吨，同比着落34.8%/35.4%，国内坐褥铝土矿1783万吨，同比着落19.6%；入口铝土矿5058万吨，同比上升6.3%；整个铝土矿供给6841万吨，同比着落1.9%。据ALD，现在晋豫国产铝土矿复产不足预期，何时复产仍不解确。因此铝土矿供给殷切样式料将连续。相应的，在线配资平台据SMM，2024年1-4月，国内氧化铝产量为2646万吨，同比加多3.1%，产量增速显明低于旧年同期的6.5%，处于相对低位。
▍云南区域电解铝复产早于预期，鼓动氧化铝需求超预期增长。
云南省2024年3月16日初度针对电解铝行业新增80万千瓦用电负荷，并于4月10日全面放开用电负荷。本次复产时点较2023年提前3个月傍边，显明早于预期。据ALD，畛域4月底，云南区域复产产能达到70万吨，其余产能瞻望6月一齐达产。受此影响，2024年1-4月，国内电解铝产量达到1399万吨，同比增长5.4%。相应的，据SMM，2024年1-4月，国内氧化铝需求量为2688万吨，同比加多5.3%，4月呈现-10.9万吨供需缺口，维持价钱上升。
▍氧化铝价钱大幅上升，鼓动行业利润显明改善。
受到上述身分影响，2024年于今（畛域5月20日），据Mysteel，山西和河南铝土矿价钱上升8.0%和3.7%至540元/吨和560元/吨，几内亚铝土矿价钱上升3.6%至72好意思元/吨，氧化铝价钱上升18.0%至3721元/吨。铝土矿价钱上升不足氧化铝主因矿端现货往复极为有限，而氧化铝期货的上市为其带来较强的价钱发现功能。据SMM测算，2024年于今（畛域5月20日），以国产矿和入口矿为原料的氧化铝利润差异由285元/吨和231元/吨升至972元/吨和728元/吨。氧化铝行业利润大幅抬升瞻望将对具备较高氧化铝自给率的企业带来显明的利润增厚。
▍风险身分：
国内电解铝复产历程超出预期，国外电解铝复产历程出奇预期，国外电解铝产能投产超出预期，国内或国外电解铝卑鄙需求增长不足预期，好意思联储降息不足预期，电解铝入口增长幅度超出预期。
▍投资战略:
力拓就澳洲氧化铝发货晓示不能抗力身分，本次事件催化氧化铝期货日内涨停。更始终来看，晋豫复产时分仍不解确，国内铝土矿供给殷切场面连续，氧化铝产量增速承压。同期，云南区域电解铝复产鼓动氧化铝需求超预期增长。上述身分刺激氧化铝价钱大幅走强，行业利润有望显明改善。咱们抓续看好铝板块投资契机，督察铝板块“强于大市”评级。