彤程新材: 彤程新材料集团股份有限公司公开刊行可转机公司债券2024年追踪评级叙述

彤程新材料集团股份有限公司   China Lianhe Credit Rating Co.，Ltd.                 长入资信评估股份有限公司 公开刊行可转机公司债券                 专科    |   尽责   |   古道   |   服务                                www.lhratings.com           长入〔2024〕4686 号   长入资信评估股份有限公司通过对彤程新材料集团股份有限公 司主体过头关系债券的信用景色进行追踪分析和评估，笃定保管彤 程新材料集团股份有限公司主体永恒信用等第为 AA，并保管“彤 程转债”信用等第为 AA，评级预测为赋闲。   特此公告                       长入资信评估股份有限公司                       评级总监：                            二〇二四年六月二旬日                               追踪评级叙述 |   2              声    明   一、本叙述是长入资信基于评级方法和评级风物得出的规则发表之日的 沉寂成见述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关系分析为长入资信 基于关系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证成见。长入资信有充分情理保证所出具的评级叙述免除了真 实、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级事迹特色及受客不雅条件影响，本叙述 在贵府信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方面存在局限性。   二、本叙述系长入资信给与彤程新材料集团股份有限公司（以下简称 “该公司”）委派所出具，除因本次评级事项长入资信与该公司组成评级委 托关系外，长入资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动沉寂、客 不雅、公平的关联关系。   三、本叙述援用的贵府主要由该公司或第三方关系主体提供，长入资信 履行了必要的尽责拜访义务，但对援用贵府确实切性、准确性和好意思满性不作 任何保证。长入资信合理采信其他专科机构出具的专科成见，但长入资信不 对专科机构出具的专科成见承担任何使命。   四、本次追踪评级闭幕自本叙述出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级闭幕有可能发生变化。长入资信 保留对评级闭幕给予治愈、更新、拆开与驱除的权力。   五、本叙述所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务残忍，而况 不应当被视为购买、出售或抓有任何金融产物的推选成见或保证。   六、本叙述弗成取代任何机构或个东谈主的专科判断，长入资信分歧任何机 构或个东谈主因使用本叙述及评级闭幕而导致的任何损失负责。   七、本叙述所列示的主体评级及关系债券或证券的追踪评级闭幕，不得 用于其他债券或证券的刊行行动。   八、本叙述版权为长入资信系数，未经籍面授权，严禁以任何容貌/方式 复制、转载、出售、发布或将本叙述任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本叙述均视为依然充分阅读、知道并同意本声 明条件。                       彤程新材料集团股份有限公司            公开刊行可转机公司债券 2024 年追踪评级叙述               项   目                本次评级闭幕        前次评级闭幕         本次评级时候        彤程新材料集团股份有限公司                AA/赋闲          AA/赋闲              彤程转债                   AA/赋闲          AA/赋闲 评级不雅点         追踪期内，彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“公司”）在特种橡胶助剂细分领域不时保抓较强的竞争优            势。跟着橡胶助剂产物需求渐渐收复，公司橡胶助剂产销量和产能愚弄率高潮。公司半导体光刻胶和面板光刻胶产能            膨胀，产物产销量有所增长，产物收入竣事增长彰着，但也需暖和国内光刻胶原料仍主要从日好意思韩等头部厂商入口，            公司光刻胶原材料需入口且采购酌量度较高的近况，同期，由于光刻胶产物客户认证周期长，产能尚处于爬坡阶段，            合座产能愚弄率不高，对公司经营事迹的孝顺有限。2023 年，公司业务膨胀，盈利智商方针保抓较高水平，利润总数            和经营行动现款均彰着高潮。此外，公司永恒股权投资和商誉领域大，比年来参股公司投资收益较好，对公司利润有            较好的补充。公司债务率箝制在合理水平，追踪期内，公司进行了融资结构治愈，永恒债务占比高潮，是曲期偿债指            标发达增强。              个体治愈：式样投产。              外部支抓治愈：无。 评级预测         畴昔，在建光刻胶式样产能的开释，有助于公司半导体光刻胶产物坐褥智商的提高。              可能引致评级上调的明锐性身分：公司业务领域扩大，本钱实力显贵增强，盈利及现款流显贵改善且具有可抓续            性，偿债智商显贵提高。              可能引致评级下调的明锐性身分：公司发生一语气耗费，经营现款抓续流出，或财务杠杆大幅攀升、公司流动性恶            化，投资式样效益严重不足预期或其他导致信用水平显贵下跌的情况。 上风 ?   追踪期内，公司特种橡胶助剂产能渐渐得到开释，不时在细分行业内具有较强的竞争上风。2023 年，公司特种橡胶助剂产量占国内     特种橡胶助剂产量的比例高潮至 28.71%，细分商场占有率高，追踪期内，橡胶助剂产物需求渐渐收复，公司橡胶助剂产销量和产能     愚弄率高潮。 ?   追踪期内，公司光刻胶产能膨胀，产销量增多，板块收入增长，公司在建光刻胶式样有助于提高公司在半导体光刻胶商场占有率。     追踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，规则 2024 年 3 月底，公司光刻胶产能 8500 吨/年，2023 年，公司光刻胶产销     量增长，2023 年，公司半导体光刻胶业求竣事营业收入 2.01 亿元，同比增长 14.13%，露露面板光刻胶业求竣事销售收入 2.61 亿元，     同比增长 22.80%。公司在建光刻胶式样有助于提高公司在半导体光刻胶商场占有率，当今，国内商场半导体光刻胶自给率相对较低。     畴昔，跟着公司对电子材料业务的整合以及抓续参加，光刻胶入口替代空间较大。 ?   追踪期内，公司经营事迹改善，偿债智商方针发达增强。2023 年，公司竣事营业总收入 29.44 亿元，同比增长 17.74%；利润总数 4.27     亿元，同比增长 39.68%；经营行动现款净流入 1.84 亿元，同比增长 79.21%。受益于公司主业经营获现智商的增强，公司是曲期偿     债方针发达增强，现款类财富对短期债务的保险程度很高。 暖和 ?   新建产能开释不足预期风险。追踪期内，公司可生物降解材料式样建成转固，但由于商场需求不足，产能愚弄率低。此外，公司重心     发展光刻胶业务，但因关系产物触及严格的客户认证，对产物导入要求高，现阶段产能愚弄率不高，需暖和光刻胶产物客户认证情     况。畴昔，若公司在产物时刻改换和更新迭代等方面过期于竞争敌手，将对公司经营变成不利影响。 ?   并购重组和商誉减值风险。比年来公司进行外延式膨胀，拓展电子材料业务和可降解塑料等应用领域，规则 2023 年底，公司永恒股     权投资账面价值 15.80 亿元，形成商誉 4.37 亿元，2023 年公司对子营及合营企业投资收益 2.27 亿元。固然，追踪期内公司所投资企     业的经营情况较好，但畴昔若关系企业事迹和发展不足预期，上述股权投资和商誉将濒临减值风险。                                                            追踪评级叙述 |       1 ?   中国半导体光刻胶原材料入口比例较高，公司半导体光刻胶原材料需入口且采购酌量度较高。当今，国内半导体光刻胶原材料仍主     要从日好意思韩等头部厂商入口，公司半导体光刻胶产物原材料采购大部分源流于入口，固然公司设有备选供应商轨制，但仍可能濒临     原材料供应风险。公司光刻胶产物原材料采购供应酌量度较高，2023 年，公司光刻胶产物前五大供应商占比 53.51%。                                                      追踪评级叙述 |    2 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      化工企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      化工企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在长入资信官网公开透露 本次评级打分表及闭幕    评价内容        评价闭幕        风险身分             评价要素               评价闭幕                                            宏不雅和区域风险                 2                            经营环境                                             行业风险                   3    经营风险          C                          基础修养                   2                           自己竞争力             企业料理                   2                                             经营分析                   3                                             财富质料                   3                             现款流             盈利智商                   3    财务风险          F2                         现款流量                   4                                          本钱结构                      3                                          偿债智商                      2                        指引评级                                       aa-  个体治愈身分：式样投产                                                      +1                       个体信用等第                                      aa  外部支抓治愈身分：                                                         --                        评级闭幕                                       AA 注：经营风险由低至高别离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价别离为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高别离为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价别离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到指引评级闭幕 主要财务数据                                 淹没口径       项   目            2022 年              2023 年            2024 年 3 月 现款类财富（亿元）                        11.22               12.95               12.27 财富总数（亿元）                         68.61               73.34               75.90 系数者权益（亿元）                        31.42               35.05               35.49 短期债务（亿元）                         13.00                9.91               10.48 永恒债务（亿元）                         14.73               18.57               20.57 一齐债务（亿元）                         27.73               28.48               31.06 营业总收入（亿元）                        25.00               29.44                7.82 利润总数（亿元）                          3.06                4.27                1.57 EBITDA（亿元）                        5.14                6.62                  -- 经营性净现款流（亿元）                       1.03                1.84                0.45 营业利润率（%）                         23.59               23.20               24.36 净财富收益率（%）                         8.94               11.53                  -- 财富欠债率（%）                         54.20               52.21               53.24 一齐债务本钱化比率（%）                     46.88               44.83               46.67 流动比率（%）                         112.47              140.71              140.22   2022－2023 年底公司债务情况 经营现款流动欠债比（%）                      4.94               10.18                  -- 现款短期债务比（倍）                        0.86                1.31                1.17 EBITDA 利息倍数（倍）                    5.34                6.62                  -- 一齐债务/EBITDA（倍）                    5.39                4.30                  --                            公司本部口径       项   目            2022 年              2023 年            2024 年 3 月 财富总数（亿元）                         45.35               48.19                   / 系数者权益（亿元）                        20.57               26.82                   / 一齐债务（亿元）                         16.27               15.85                   / 营业总收入（亿元）                         2.47                3.49                   / 利润总数（亿元）                          1.01                6.74                   / 财富欠债率（%）                         54.63               44.34                   / 一齐债务本钱化比率（%）                     44.16               37.14                   / 流动比率（%）                          43.78               72.67                   / 经营现款流动欠债比（%）                     -0.01                2.65                   / 注：2024 年一季度公司淹没财务数据未经审计 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理                                                                                        追踪评级叙述 |       3 追踪评级债项省略      债券简称              刊行领域                债券余额              最新转股价                     特别条件      彤程转债             8.0018 亿元           5.3649 亿元          31.86 元/股                  -- 注：上述债券仅包括由长入资信评级且规则评级时点尚处于存续期的债券 贵府源流：长入资信整理 评级历史   债项简称      债项评级闭幕       主体评级闭幕         评级时候             式样小组                评级方法/模子             评级叙述                                                                        化工企业信用评级方法（V4.0.202208）   彤程转债        AA/赋闲        AA/赋闲        2023/06/07    毛文娟    樊想        化工企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                             （V4.0.202208）                                                                      原长入信用评级有限公司化工行业企业信用评级   彤程转债        AA/赋闲        AA/赋闲        2020/09/18    樊想    毛文娟                                  阅读全文                                                                            方法（2018/12/21） 注：上述历史评级式样的评级叙述通过叙述链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵府源流：长入资信整理 评级式样组 式样负责东谈主：毛文娟 maowj@lhratings.com 式样组成员：樊 想         fans@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                     追踪评级叙述 |      4 一、追踪评级原因    凭证关系法例要求，按照长入资信评估股份有限公司（以下简称“长入资信”）对于彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“公司”） 过头关系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    规则 2024 年 3 月底，公司实收本钱为 6.00 亿元；公司控股股东为彤程投资集团有限公司（以下简称“彤程投资”），抓股 49.41%，实 际箝制东谈主为 Zhang Ning 女士，平直和障碍抓有公司股份 62.61%（公司股权结构图见附件 1-1）。规则 2024 年 3 月底，控股股东抓有的公司 股份未被质押。    追踪期内，公司经营范围未发生枢纽变化，按照长入资信行业分类标准别离为化工行业。    规则 2024 年 3 月底，公司下设产物料理部、国内销售部、工场、国际销售部等职能部门（详见附件 1-2）。规则 2023 年底，公司淹没 范围在职东谈主员 1153 东谈主。    规则 2023 年底，公司淹没财富总数 73.34 亿元，系数者权益 35.05 亿元（含少数股东权益 0.97 亿元）；2023 年，公司竣事营业总收入    规则 2024 年 3 月底，公司淹没财富总数 75.90 亿元，系数者权益 35.49 亿元（含少数股东权益 0.90 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现营业总收入 7.82 亿元，利润总数 1.57 亿元。    公司注册地址：中国（上海）目田贸易考研区银城中路 501 号上海中心 25 层 2501 室；法定代表东谈主：Zhang Ning。 三、债券省略及召募资金使用情况    规则本叙述出具日，公司由长入资信评级的存续债券见下表，追踪期内，“彤程转债”平日付息。    规则 2023 年底，“彤程转债”召募资金净额已使用 7.54 亿元，收到召募资金银行入款利息收入、现款料理投资收益扣减手续费净额 式样（一期）已于 2023 年二季度完工。    公司于 2024 年 5 月 15 日召开 2023 年年度股东大会并审议通过了《对于公司 2023 年度利润分配预案的议案》                                                                  ，同意以实施权益分配 股权登记日登记的总股本（扣除公司回购专用证券账户中的股份数）为基数，向全体股东每 10 股派发现款红利 5.90 元（含税）                                                              。2023 年 不送红股，不以本钱公积金转增股本，剩余未分配利润结转至以后年度分配。凭证《召募施展书》中对于可转债转股价钱治愈的关系条件 的商定，以及公司于 2024 年 5 月 30 日发布的《对于因利润分配治愈可转债转股价钱的公告》，                                                  “彤程转债”转股价钱由 32.45 元/股治愈为                          图表 1 • 规则 2024 年 3 月底公司由长入资信评级的存续债券省略        债券简称          刊行金额（亿元）            债券余额（亿元）         起息日               期限        彤程转债                     8.0018          5.3649   2021/01/26         6年 贵府源流：Wind 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策追究落实中央经济事迹会议和世界两会精神，聚焦积极财政政策和正经货币政策靠前发力，加速落实大领域开导更新和破费品以 旧换新行动有经营，提振信心，推动经济抓续回升。 年经济增长 5%操纵的方针要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融领域增长更趋平衡，融资结构握住优化，债券融资 保抓合理领域。商场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善料理捕快机制，降准或应时 落地，开释永恒流动性资金，配合国债的酌量供应。跟着经济收复向好，预期改善，财富荒景色将缓缓改善，在流动性供需平衡下，永恒 利率将缓缓自由。                                                                       追踪评级叙述 |   5   预测二、三季度，宏不雅政策将坚抓乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永恒出奇国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力，作念 好大领域开导更新和破费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。计算中央财政将加速出台超永恒出奇国债的具体使用有经营，提振商场信 心；货币政策将配合房地产调控程序的合座放宽，进一步为供需两边提供流动性支抓。好意思满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。 五、行业分析 于化工行业卑鄙地产建筑、汽车和家电制造、纺织服装等行业发达不一，对细分行业的需求拉动互异，导致细分化工行业利润分化 彰着。具体来看，橡胶助剂方面，2023 年，中国轮胎产量同比大幅增长带动橡胶助剂总产量及出口量同比均有所增长，但产物价 格和销售收入同比略有下跌，畴昔行业酌量度有望提高。好意思满版行业分析详见《2024 年化工行业分析》                                                。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养   企业领域和竞争力方面，2023 年，公司特种橡胶助剂细分商场占有率高。此外，公司通过对光刻胶行业头部坐褥企业的投资并购以 及产业链高卑鄙的投资及整合，成为国内光刻胶坐褥领域的起始企业。当今，国内商场半导体光刻胶自给率相对较低。畴昔，跟着公司对 电子材料业务的整合以及抓续参加，光刻胶入口替代空间较大。   规则 2024 年 3 月底，公司特种橡胶助剂总产能 19.40 万吨/年，2023 年，公司特种橡胶助剂产量占国内特种橡胶助剂产量的比例高潮 至 28.71%，细分商场占有率高。                       表2   公司特种橡胶助剂市占率情况（单元：万吨）             式样             2021 年            2022 年                2023 年 公司特种橡胶助剂产量                           10.80             11.57                    13.48 国内特种橡胶助剂产量                           40.40             43.90                    46.96 商场占有率                               26.73%            26.36%                28.71% 贵府源流：公司提供   公司通过对光刻胶行业头部坐褥企业的投资并购以及产业链高卑鄙的投资及整合，成为国内光刻胶坐褥领域的起始企业。公司电子材 料业务主要涵盖半导体光刻胶、露露面板光刻胶及电子类树脂等产物，规则 2024 年 3 月底，公司领有 8500 吨/年光刻胶坐褥智商。半导体 光刻胶方面，公司产物涵盖 G 线、I 线和 KrF 光刻胶，公司的 I 线光刻胶接近国际先进水平，其种类逃匿国内逻辑以及存储器产线大部分 工艺需求；KrF 光刻胶产物序列抓续完善，公司部分产物在国内龙头晶圆厂产线成为第一供应商。在 ArF 光刻胶产物方面，公司完成 ArF 光刻胶部分型号的开发。2023 年，首批 ArF 光刻胶各项工艺方针均能对标国际光刻胶大厂产物。2024 年，部分 ArF/ArFi 光刻胶产物通过 国内芯片厂考证，取得了领域量产订单，已运行批量供货。露露面板光刻胶方面，公司子公司北京北旭电子材料有限公司（以下简称“北 旭电子”    ）为国内原土第一大供应商。其中，在国内最大面板厂京东方科技集团股份有限公司占有率约 50%以上。2023 年，公司部分 PHS 树脂量产产物用在公司光刻胶产物中，并通过了客户 STR（小试）和 MSTR（批量考证）。当今，国内商场半导体光刻胶自给率相对较低。 畴昔，跟着公司对电子材料业务的整合以及抓续参加，光刻胶入口替代空间较大。   公司过往债务践约情况邃密。凭证中国东谈主民银行企业征信叙述，规则 2024 年 6 月 5 日，公司本部未结清和已结清的信贷记载中无不 良/走嘴类及暖和类信贷记载。凭证公司过往在公开商场刊行债务融资器用的本息偿付记载，未发现公司存在逾期或走嘴记载，历史践约情 况邃密。规则本叙述出具日，长入资信未发现公司在中国证监会证券期货商场失信信息公开查询平台、国度工商总局企业信息公示系统、 国度税务总局的枢纽税收积恶案件信息公布栏、最妙手民法院失信被推广东谈主信息查询平台中存在不良记载。 （二）料理水平   追踪期内，公法令东谈主治理结构、料理轨制未发生枢纽变化，董事、监事和高等料理东谈主员未发生变更。公司料理运作平日，但公司比年 来外延式发展导致的业务种种性和差异化对公司的管明智商和整合智商要求较高，长入资信将对关系业务整合及发展情况保抓暖和。                                                                追踪评级叙述 |     6 （三）经营方面 销量高潮，公司橡胶助剂和自产电子材料业务营业收入同比高潮，且受益于原材料价钱下跌毛利率同比小幅提高。公司自产其他产物主要 包括 PTBP、极少副产物和自产可降解塑料业务，2023 年自产其他产物毛利率同比大幅下跌，主要因为公司 10 万吨/年可生物降解材料项 目（一期）（实践建设 6 万吨）建成投产，但鉴于商场需求较弱，产能愚弄率低，折旧摊销等固定成本较高。贸易业务毛利率因为贸易品 种的变化小幅下跌。详尽上述身分，2023 年，公司详尽毛利率为 23.68%，较上年合座变化较小。                  图表 3 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）      业务板块                收入       占比（%）      毛利率（%）      收入       占比（%）            毛利率（%）      收入 占比（%）             毛利率（%） 自产酚醛树脂          15.69      62.75       25.89   16.74             56.87       27.80   4.56         58.25           30.72 自产电子材料产物         3.77      15.08       25.07    5.54             18.82       26.32   1.56         19.96           29.97 自产其他产物           2.88      11.51       11.11    4.17             14.18        4.53   0.89         11.36           -11.07 贸易业务             2.58      10.33       23.50    2.89              9.82       20.84   0.78          9.97           19.27 其他               0.08       0.33          --    0.09              0.31       73.39   0.04          0.46           59.30 悉数              25.00     100.00       23.99   29.44            100.00       23.68   7.82        100.00           24.81 注：因四舍五入，悉数数可能存在尾差 贵府源流：公司提供，长入资信整理      （1）原材料采购 光刻胶原材料当今仍主要从日好意思韩等头部厂商入口，公司半导体光刻胶产物原材料采购大部分源流于入口，固然公司设有备选供应商制 度，但仍可能濒临原材料供应风险。      追踪期内，公司原材料采购方式、采购源流和采购结算方式未发生枢纽变化。      采购量方面，2023 年，受公司产物产量增多影响，公司原材料采购量均高潮，公司主要原材料大部分来自于石油化工等基础化工行 业，2023 年，受原油价钱下跌影响，种种原材料采购均价较上年有所下跌。从前五大供应商来看，2023 年，公司酚醛树脂类前五大供应 商采购占比 32.64%，前五大供应商组成和酌量度较上年变化不大。                                    图表 4 • 公司酚醛树脂业务主要原材料采购情况          式样                   方针                    2022 年                 2023 年                  2024 年 1－3 月                           采购量（万吨）                               5.71                    6.64                       1.76          苯酚              平均采购价（元/吨）                          8954.08                 7000.07                  6725.13                          采购金额占比（%）                             37.48                   31.73                      36.31                           采购量（万吨）                               0.25                    0.46                       0.09        间苯二酚                          采购金额占比（%）                              7.53                   10.45                       9.03                           采购量（万吨）                               3.58                    3.69                       1.06         异丁烯                          采购金额占比（%）                             19.57                   18.61                      22.58                           采购量（万吨）                               0.73                    0.97                       0.16        二异丁烯                          采购金额占比（%）                              5.49                    6.78                       5.50                           采购量（万吨）                               2.57                    3.09                       0.85          甲醛                          采购金额占比（%）                              3.73                    3.72                       4.59 注：1. 表中采购量包含贸易业务中的采购量；2.数据由于四舍五入存在尾差；3.异丁烯包括异丁烯、粗异丁烯、醚后 C4 等。 贵府源流：公司提供                                                                                             追踪评级叙述 |          7      光刻胶产物（半导体光刻胶和面板光刻胶）原材料主要包括感光剂、树脂和溶剂等，光刻胶产物原材料种类较多，且采购价钱差异较 大，采购结构变化对合座采购均价影响较大。2023 年，公司光刻胶产物产量仍保抓增长，公司加大了对光刻胶产物原材料的采购量1。公 司光刻胶产物原材料采购供应酌量度较高，公司光刻胶产物前五大供应商占比拟上年提高 7.81 个百分点至 53.51%，采购酌量度提高；国 内半导体光刻胶原料当今仍主要从日好意思韩等头部厂商入口，公司半导体光刻胶产物原材料采购大部分源流于入口，小部分可竣事自给，公 司光刻胶产物主要原材料设有备选供应商轨制。当今公司自产的面板树脂已缓缓量产，北旭电子面板树脂以公司自供为主。      （2）自产业务坐褥销售      自产酚醛树脂产物      追踪期内，公司特种橡胶助剂产能未发生变化，跟着橡胶助剂产物需求渐渐收复，公司橡胶助剂产销量和产能愚弄率有所上 升。受原材料价钱及商场身分详尽影响，2023 年，公司种种橡胶助剂产物销售均价均有所下跌。公司仍保抓一定例模的对子营企 业中策橡胶集团股份有限公司的销售领域。      追踪期内，公司销售模式及结算方式未发生枢纽变化。公司继承“以销定产”的坐褥模式。公司特种橡胶助剂产物型号达 180 余种，涵盖增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等多个品类。追踪期内，公司特种橡胶助剂产能未发生变化，规则 2024 年 3 月底，公 司特种橡胶助剂产能仍为 19.40 万吨/年。 产销率仍保抓高水平。公司产物价钱受到原材料价钱及商场身分详尽影响，2023 年，公司橡胶助剂产物销售均价均有所下跌，主 要系主要原材料价钱下跌、成本复旧作用迟滞所致。                                    图表 5 • 公司特种橡胶助剂产物产能及产量情况          产物                   方针             2022 年            2023 年           2024 年 1－3 月                         产能（万吨/年）                       19.40            19.40                  19.40        特种橡胶助剂               产量（万吨）                     11.57            15.76                   4.26                        产能愚弄率（%）                        74.54            81.24                  87.84 注：公司产能按照投产时候折算为年度数据，产能愚弄率按实践运行的产能计较 贵府源流：公司提供                                    图表 6 • 公司特种橡胶助剂主要产物销售情况          式样                   式样             2022 年            2023 年           2024 年 1－3 月                         销售量（万吨）                         6.83             7.76                   2.07         增粘树脂                             产销率（%）                     98.77            98.96                  97.62                         销售量（万吨）                         0.83             1.21                   0.33         粘合树脂                             产销率（%）                    100.74            98.57              106.79                         销售量（万吨）                         1.62             1.97                   0.55         补强树脂                             产销率（%）                     97.48            98.67                  99.71                         销售量（万吨）                         2.10             2.36                   0.59        其他自产产物                             产销率（%）                     99.99            98.30                  96.53 注：其他自产中基本以 PTBP 为主含极少的副产物 贵府源流：公司提供      公司主要客户为轮胎制造企业。公司凭借丰富的产物线、邃密的产物性量、完善的客户服务体系，与主要客户建立了永恒赋闲 的合作关系。2023 年，公司自产酚醛树脂前五大客户占比为 26.97%，较上年小幅下跌 2.26 个百分点，客户酌量度变化小，其中， 公司特种橡胶树脂第一大客户为公司联营企业中策橡胶集团股份有限公司                                （以下简称“中策橡胶集团”）                                             ，畴昔对其竣事销售额 3.33 亿元，现货黄金投资占比 14.61%，较上年小幅高潮 1.84 个百分点。      自产电子材料产物      追踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，公司光刻胶产销量增长，半导体光刻胶销售均价保抓高潮趋势，但产 能尚处于爬坡阶段，合座产能愚弄率不高，对公司利润孝顺有限。     基于生意玄妙研究，关系数据应公司要求分歧外透露。                                                                            追踪评级叙述 |        8    追踪期内，公司电子材料板块主要经营主体未发生变化，产物坐褥销售模式、销售结算方式未发生枢纽变化。    产能方面，追踪期内，公司新增半导体光刻胶和面板光刻胶产能，规则 2023 年底，公司光刻胶产能 6880 吨/年，光刻胶产量 悉数 3983 吨，光刻胶销量 4030 吨，销量较 2022 年增多 888 吨，产销率 98.84%，产销情况邃密，公司光刻胶产销量有所增长，但 产能尚处于爬坡阶段，合座产能愚弄率不高，规则 2024 年 3 月底，公司光刻胶产能增长至 8500 吨/年。2023 年和 2024 年一季度， 公司半导体光刻胶销售均价保抓高潮趋势，面板光刻胶销售均价略有下跌，由于当期面板光刻胶销售占比高潮，导致光刻胶产物总 体销售均价略有下跌。 客户 23 家，8/12 寸客户的营收孝顺率逾越 50%，较上年度增多 9 个百分点。2023 年，公司新产物收入占半导体光刻胶总销售额的 产物孝顺销售收入占新产物总体收入的 80.18%。2023 年，公司露露面板光刻胶业求竣事销售收入 2.61 亿元，同比增长 22.80%； 面板光刻胶产物销量同比增长 29.80%，国内市占率约为 22.10%。但鉴于当今电子材料业务尚处于产能爬坡阶段，对公司利润孝顺 有限。    （3）贸易业务    追踪期内，公司贸易业务运营模式未发生枢纽变化，公司贸易业务收入保抓增长，但盈利智商受贸易品种变化略有下跌。    追踪期内，公司贸易业务运营模式未发生枢纽变化。公司代理销售的产物品种较多，包括巴斯夫的超等增粘树脂、住友化学的 间苯二酚、Struktol 的均匀剂过头他加工助剂、谈达尔的环保油等。受客户需求变动影响，公司不同贸易品种的业务领域发生一定 变化，但合座贸易收入有所高潮，受产物结构影响部分低毛利产物销售占比有所增多，贸易业务盈利水平略有下跌。                               图表 7 • 公司贸易业务主要产物销售情况        产物              方针              2022 年             2023 年              2024 年 1－3 月                      贸易量（吨）                     1279.53              220.03                     --        粘合剂                     销售额（万元）                     6807.99             1189.14                     --                      贸易量（吨）                     1790.25              563.40                  71.15       超等增粘树脂                     销售额（万元）                     7517.62             3464.99              434.71                      贸易量（吨）                      262.95              887.45              511.88        均匀剂                     销售额（万元）                      318.51              699.01              319.49                      贸易量（吨）                        9.20               10.45                   4.43        钴盐                     销售额（万元）                      192.77              214.98                  84.26                      贸易量（吨）                     1593.65             2615.53              889.13        驻扎蜡                     销售额（万元）                     1948.70             3004.12              995.98                      贸易量（吨）                     3743.55             5876.66             1742.53       其他橡胶助剂                     销售额（万元）                     7649.69            19865.13             5793.38 贵府源流：公司提供    （4）经营效果   从经营效果方针看，2023 年，公司销售债权盘活次数由上年的 2.42 次高潮至 2.67 次，存货盘活次数由上年的 6.31 次下跌至 5.49 次。 总财富盘活次数由上年的 0.39 次高潮至 0.41 次。   追踪期内，跟着式样建设进入尾声，公司在建工程剩余投资领域较小，本钱支拨压力小。公司在建光刻胶式样有助于提高公司在半导 体光刻胶商场占有率，但产物存在客户认证周期长和认证霸术不笃定的风险。   规则 2024 年 3 月底，公司主要在建工程为年产 1.1 万吨半导体、平板久了用光刻胶及 2 万吨配套试剂式样［年产 1 千吨半导体光刻 胶、1 万吨久了用光刻胶和 2 万吨高纯 EBR 试剂（光刻胶去边剂）］，式样霸术总投资 5.86 亿元，已投资 5.03 亿元，剩余投资领域较小，                                                                          追踪评级叙述 |        9 刻胶商场占有率。但因为光刻胶式样场所行业触及严格的客户认证，不同的工艺和结构需要有不同的光刻胶产物相符合，对光刻胶产物的 使用较为严慎，对产物导入要求高。式样产物存在客户认证周期长和认证霸术不笃定的风险，能否通过认证尚存在一定的不笃定性。      畴昔，公司将不时强化轮胎特种材料业务，拓展产物线，加深与客户的政策合作，保抓商场所位；重心发展电子材料业务，加速光刻 胶业务领域的资源整合，拓展业务领域，提高电子材料业务收入占比，将加速高分辨率的 KrF 及 ArF 光刻胶的研发进度，通过里面研发、 国表里大家及客户协力合作，进一步丰富光刻胶产物线；不时推动全生物降解材料业务的商场推广，缓缓开释可降解材料领域产能。 （四）财务方面      公司提供了 2023 年财务叙述，安永华明管帐师事务所（特别庸碌搭伙）对该财务叙述进行了审计，并出具了标准无保寄望见的审计 论断。2024 年一季度公司财务叙述未经审计。      淹没范围方面，2023 年公司刊出了 5 家子公司，出售 1 家子公司（天津北旭新材料有限公司），2024 年一季度，公司淹没范围未发生 变化。淹没范围变化对公司财务数据可比性影响不大，公司财务可比性强。      （1）财富      追踪期内，公司现款类财富和永恒股权投资增多带动公司财富领域增长，公司合座财富结构变化不大。      规则 2023 年底，公司淹没财富总数较上年底增长 6.89%，仍以非流动财富为主，财富结构较上年底变化不大。      公司流动财富增长主要系货币资金增多。2023 年，公司经营获现领域增多、投资行动减少、情愿资金收回加之被投资公司分成等身分 使得公司现款类财富（货币资金、交易性金融财富）增长，公司货币资金受限比例低。公司存货主要为原材料和库存商品，2023 年，公司 存货盘活率下跌，规则 2023 年底，公司计提存货跌价准备 0.11 亿元。      公司非流动财富增长主要系永恒股权投资增长所致。规则 2023 年底，公司永恒股权投资 15.80 亿元，较上年底增长 14.29%，公司长 期股权投资主要由公司对中策橡胶集团的股权投资（15.18 亿元，占比 96.08%）组成，2023 年，中策橡胶集团权益法下阐发的投资收益新 增 2.29 亿元，披发股利 0.40 亿元。2023 年，公司金山 10 万吨/年可生物降解材料式样（一期）建成转固，公司固定财富增多，在建工程 减少。2023 年，公司商誉未发生变化，公司未对商誉计提减值准备，由于收并购公司与公司现存业务存在一定差异，畴昔若各公司的资源 整合和发展不足预期，公司商誉将形成减值风险。                                 图表 8 • 公司主要财富情况（单元：亿元、%）            式样                               金额                占比           金额              占比            金额           占比 流动财富                                 23.38           34.07        25.44           34.69         24.89        32.79 货币资金                                  6.34            9.24         7.44           10.14          8.57        11.30 应收账款                                  6.95           10.13         7.02            9.57          7.69        10.13 存货                                    3.88            5.65         4.31            5.87          3.71           4.88 非流动财富                                45.23           65.93        47.90           65.31         51.01        67.21 永恒股权投资                               13.83           20.15        15.80           21.55         19.00        25.04 固定财富                                  9.07           13.21        14.88           20.29         14.32        18.87 在建工程                                 10.69           15.58         5.76            7.85          6.63           8.74 商誉                                    4.37            6.38         4.37            5.96          4.37           5.76 财富总数                                 68.61       100.00           73.34       100.00            75.90      100.00 注：2024 年 3 月底，在建工程为在建工程（悉数），包含工程物质 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理      规则 2023 年底，公司系数权受限的财富为 2.63 亿元，受限财富占总财富的 3.59%，财富受限比例低。      规则 2024 年 3 月底，公司淹没财富总数 75.90 亿元，较上年底增长 3.49%，财富领域和财富结构较上年底变化不大。      （2）本钱结构      追踪期内，受益于利润积贮，公司系数者权益赋闲增长，债务杠杆下跌，公司进行了融资结构治愈，永恒债务占比高潮。                                                                                           追踪评级叙述 |         10   受益于公司利润积贮，追踪期内，公司系数者权益赋闲增长，规则 2024 年 3 月底，公司系数者权益 35.49 亿元，其中，包摄于母公司 系数者权益占比为 97.46%，少数股东权益占比为 2.54%。在系数者权益中，实收本钱、本钱公积和未分配利润分别占系数者权益的比例为   追踪期内，公司欠债和债务领域小幅增长，公司对融资结构进行了治愈，用中永恒欠债置换短期欠债，短期借钱减少，永恒借钱增多， 公司短期借钱一齐为信用借钱，永恒借钱主要为信用借钱，借钱利率在 2.90%~3.20%之间，融资成本较低。公司其他应酬款增多主要为限 制性股票回购款和往复款增多所致。规则 2024 年 3 月底，公司一齐债务 31.06 亿元，短期债务占 33.76%，永恒债务占 66.24%，永恒债务 占比拟 2022 年底高潮彰着，公司永恒债务到期时候合座漫步较为均匀，公司财富欠债率、一齐债务本钱化比率和永恒债务本钱化比率分 别为 53.24%、46.67%和 36.69%，债务杠杆较 2022 年底有所下跌，合座债务职守一般。                                   图表 9 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）             式样                                金额                 占比             金额                  占比            金额                  占比 流动欠债                                  20.78              55.89        18.08               47.22           17.75             43.93 短期借钱                                   8.79              23.65         4.75               12.41            5.13             12.69 应酬单子                                   2.11               5.67         1.34                3.51            1.14              2.83 应酬账款                                   5.55              14.94         5.18               13.53            4.04              9.99 其他应酬款                                  1.23               3.32         2.10                5.49            2.58              6.38 一年内到期的非流动欠债                            2.10               5.63         3.81                9.95            4.22             10.43 非流动欠债                                 16.40              44.11        20.21               52.78           22.66             56.07 永恒借钱                                   9.59              25.80        12.74               33.28           14.72             36.44 应酬债券                                   5.14              13.81         5.32               13.91            5.37             13.29 欠债总数                                  37.19             100.00        38.29           100.00              40.40          100.00 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理                                        图表 10 • 公司债务情况（单元：亿元）             式样                        2022 年底                         2023 年底                            2024 年 3 月底         短期债务                                            13.00                             9.91                           10.48         永恒债务                                            14.73                         18.57                              20.57         一齐债务                                            27.73                         28.48                              31.06    短期债务占一齐债务比重                                         46.88%                        34.79%                             33.76%         财富欠债率                                          54.20%                        52.21%                             53.24%     一齐债务本钱化比率                                          46.88%                        44.83%                             46.67%     永恒债务本钱化比率                                          31.92%                        34.63%                             36.69% 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理                                图表 11 • 公司永恒债务到期漫步情况（单元：亿元）        式样             2025 年                  2026 年             2027 年               2028 年及以后                   悉数     到期债务                       6.23                     2.45                  6.65                3.24                   18.57 贵府源流：公司提供    （3）盈利和现款流 着公司在建式样的陆续完工，公司融资需求下跌。 为 23.20%，同比下跌 0.39 个百分点，同比变化不大。公司时间用度同比增长 9.44%至 5.03 亿元，但时间用度率同比下跌 1.30 个百分点至 增多影响小幅增长。2023 年，公司竣事投资收益 2.25 亿元，同比增长 35.58%，主要系公司永恒股权投资主要投资企业中策橡胶集团经营                                                                                                   追踪评级叙述 |              11 利润大幅增多所致，投资收益占营业利润比重为 52.62%，对营业利润影响较大；公司其他收益主要与公司日常行动关系的政府扶持。详尽 上述身分，2023 年，公司利润总数 4.27 亿元，同比增长 39.68%。 利智商方针高潮。               公司竣事营业总收入 7.82 亿元，同比增长 17.57%；竣事利润总数 1.57 亿元，同比增长 83.68%，营业利润率为 24.36%， 同比提高 0.29 个百分点，同比变化不大。          图表12 • 公司盈利智商情况（单元：亿元）                                        图表13 • 公司现款流量情况（单元：亿元）        式样     2022 年    2023 年      2024 年 1－3 月                       式样            2022 年 2023 年        2024 年 1－3 月 营业总收入           25.00     29.44                    7.82     经营行动现款流入小计                19.20      23.30                 5.82 营业成本            19.00     22.47                    5.88     经营行动现款流出小计                18.17      21.46                 5.37                                                             经营现款流量净额                    1.03      1.84                 0.45 用度总数             4.60        5.03                  1.36                                                             投资行动现款流入小计                  5.03      3.51                 0.15 其中：销售用度          0.73        0.92                  0.25                                                             投资行动现款流出小计                10.39       2.37                 1.62     料理用度         1.70        1.74                  0.46                                                             投资行动现款流量净额                 -5.36      1.14                -1.46     研发用度         1.58        1.80                  0.46                                                             筹资行动前现款流量净额                -4.33      2.98                -1.01     财务用度         0.60        0.58                  0.19                                                             筹资行动现款流入小计                16.62      16.87                 5.45 投资收益             1.66        2.25                  0.41     筹资行动现款流出小计                13.58      17.01                 3.21 其他收益             0.15        0.27                  0.04     筹资行动现款流量净额                  3.03     -0.14                 2.24 利润总数             3.06        4.27                  1.57     现款收入比（%）                  70.50      74.15                66.05 营业利润率          23.59%   23.20%                 24.36        治愈后现款收入比（%）               111.87    116.07                     --                                                             注：治愈后现款收入比=（销售商品、提供劳务收到的银行承兑汇票背书转让以购买商品+销 总本钱收益率          6.02%    7.69%                       --     售商品、提供劳务收到的银行承兑汇票背书转让以购建固定财富、无形财富和其他永恒财富                                                             +销售商品、提供劳务收到的现款）/营业总收入 净财富收益率          8.94%    11.53%                      --     贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理 提供劳务收到的银行承兑汇票背书转让以购买商品和以购建固定财富、无形财富和其他永恒财富的情况，将此部分还原治愈后，公司现款 收入比高潮，收入竣事质料高。2023 年，公司投资行动现款净流入 1.14 亿元，同比由净流出转为净流入，主要系依期入款到期收回、被 投资公司分成，以及畴昔式样参加和收并购同比减少所致。公司畴昔融资需求不高，公司筹资行动现款净流出 0.14 亿元。    追踪期内，公司是曲期偿债智商方针进一步增强，偿债智商方针发达好。                                            图表 14 • 公司偿债方针     式样                  方针                         2022 年                   2023 年                       2024 年 3 月             流动比率（%）                                           112.47                   140.71                         140.22             速动比率（%）                                            93.81                   116.89                         119.34 短期偿债方针      经营现款/流动欠债（%）                                        4.94                    10.18                                   --             经营现款/短期债务（倍）                                        0.08                     0.19                           0.04             现款类财富/短期债务（倍）                                       0.86                     1.31                           1.17             EBITDA（亿元）                                          5.14                     6.62                                   --             一齐债务/EBITDA（倍）                                      5.39                     4.30                                   -- 永恒偿债方针      经营现款/一齐债务（倍）                                        0.04                     0.06                           0.01             EBITDA/利息支拨（倍）                                      5.34                     6.62                                   --             经营现款/利息支拨（倍）                                        1.07                     1.84                           2.07 注：经营现款指经营行动现款流量净额，下同 贵府源流：长入资信凭证公司提供贵府整理                                                                                                追踪评级叙述 |               12   追踪期内，受益于公司主业经营获现智商的增强，公司是曲期偿债方针发达变好，现款类财富对短期债务的保险程度很高，公司 EBITDA 对利息支拨和一齐债务的逃匿程度较高，偿债智商方针发达好。   规则 2024 年 3 月底，长入资信未发现公司存在对外担保。   规则 2024 年 3 月底，长入资信未发现公司存在枢纽未决诉讼。   规则 2024 年 3 月底，公司共获取各家银行授信总数为 38.38 亿元，尚未使用授信额度为 15.99 亿元，公司障碍融资渠谈较畅达；公司 当作上市公司，具备平直融资渠谈。   公司本部主要从集团层面料理各子公司，收入领域较小，利润主要来自投资收益，公司本部债务职守尚可。   规则 2023 年底，公司本部财富总数 48.19 亿元，其中，流动财富 7.77 亿元(占比 16.12%）                                                         ，非流动财富 40.42 亿元(占比 83.88%）。公 司本部货币资金为 1.10 亿元。规则 2023 年底，                            公司本部欠债总数 21.37 亿元，公司本部财富欠债率为 44.34%，                                                               一齐债务本钱化比率 37.14%， 公司本部债务职守尚可。   现款流方面，2023 年，公司本部经营行动现款流净额为 0.28 亿元，投资行动现款流净额 5.22 亿元，筹资行动现款流净额-5.12 亿元。 （五）ESG 方面   公司安全环保方面发达邃密，治理结构完善，ESG 发达尚可。   环境方面，公司主要坐褥子公司属于环境保护部门公布的重心排污单元，公司建立了环境保护关系机制，2023 年，公司环保参加资金 化浑浊物方针监测监控，常态化组织开展环保和安全监督查验，确保环保设施的平日运行，竣事浑浊物赋闲达标排放，并对危境废料进行 合规处理。公司未因违背环境保护关系法例而受到行政处罚，环境方面发达邃密。此外，2023 年，公司通过清洁动力发电，坐褥经由中使 用节电开导等减碳程序减少排放二氧化碳当量 3415.20 吨。   社会使命方面，规则 2023 年底，公司贬责办事 1153 东谈主，公司职工激发机制、培养体系健全，东谈主员赋闲性较高；供应链料理方面，公 司握住构建可抓续供应链，通过制定并推广《供应商行动准则》，提高供应链的使命影响力，倡导供应商以可抓续方式开展业务，提高经 济效益，体现企业社会使命。质料料理方面，公司及旗下工场通过国际汽车事迹组（IATF）、国际标准化组织（ISO）等国际公认组织机构 的体系审核；客户服务方面，公司正式客户体现，保护客户诡秘，2023 年，公司未发生枢纽客户诡秘泄露事件。2023 年度，公司安全管 理关系的建设以及运行情况邃密，未发生枢纽安全事故。   公司治理方面，公司依照法律法例，衔尾自己情况，设有股东大会、董事会和监事会，法东谈主治理结构完善。里面箝制方面，安永华明 管帐师事务所（特别庸碌搭伙）对公司 2023 年里面箝制的有用性进行了审计，并出具了标准的无保寄望见的《里面箝制审计叙述》。 七、债券偿还智商分析   公司经营行动现款流入量和 EBITDA 对“彤程转债”保险智商很强。   “彤程转债”为本次追踪评级所触及的债券，2023 年，公司经营行动现款流入量为 23.30 亿元，经营行动净现款流为 1.84 亿元，EBITDA 为 6.62 亿元，对“彤程转债”剩余债券余额（5.3649 亿元）的保险倍数分别为 4.34 倍、0.34 倍和 1.23 倍。   同期，研究到“彤程转债”畴昔转股身分，“彤程转债”的实践偿付压力可能进一步迟滞。 八、追踪评级论断   基于对公司经营风险、财务风险、债项条件等方面的详尽分析评估，长入资信笃定保管公司主体永恒信用等第为 AA，保管“彤程转 债”的信用等第为 AA，评级预测为赋闲。                                                                  追踪评级叙述 |      13 附件 1-1      公司股权结构图（规则 2024 年 3 月底） 贵府源流：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（规则 2024 年 3 月底） 贵府源流：公司提供                                       追踪评级叙述 |   14 附件 1-3      公司主要子公司情况（规则 2023 年底）                  公司                      业务性质     注册本钱（元）               抓股比例（%）       华奇（中国）化工有限公司                     化工产物制造批发          460564600.00         100.00         常州常京化学有限公司                     化工产物制造批发           50000000.00         100.00       彤程化学（中国）有限公司                     化工产物制造批发          806314822.00         100.00       上海彤程电子材料有限公司                      化工贸易             600000000.00         100.00       北京彤程创展科技有限公司                      时刻开发              45000000.00         100.00         上海彤程化工有限公司                      化工贸易              45000000.00         100.00      北京科华微电子材料有限公司                      光刻胶制造             48614191.43          56.56        Red Avenue Group Limited         化工贸易         港币 100000000.00          100.00    Sino Legend Holding Group Limited    化工贸易            港币 10000.00           100.00   Red Avenue Group (Macao Commercial                                         化工贸易         澳门元 100000.00            100.00            Offshore) Limited     彤程电子材料（镇江）有限公司                     化工产物制造批发      好意思元 46400000.00           100.00        Red Avenue Resins Limited        化工贸易         好意思元 14720398.00           100.00       北京北旭电子材料有限公司                      光刻胶制造             65298876.00          81.14     北旭（湖北）电子材料有限公司                      光刻胶制造            100000000.00          81.14 贵府源流：公司提供                                                                    追踪评级叙述 |   15 附件 2-1    主要财务数据及方针（公司淹没口径）                  项   目                      2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类财富（亿元）                                             11.22             12.95                 12.27 应收账款（亿元）                                               6.95              7.02                     7.69 其他应收款（亿元）                                              0.45              0.36                     0.42 存货（亿元）                                                 3.88              4.31                     3.71 永恒股权投资（亿元）                                            13.83             15.80                 19.00 固定财富（亿元）                                               9.07             14.88                 14.32 在建工程（亿元）                                              10.69              5.76                     6.63 财富总数（亿元）                                              68.61             73.34                 75.90 实收本钱（亿元）                                               5.96              6.00                     6.00 少数股东权益（亿元）                                             1.01              0.97                     0.90 系数者权益（亿元）                                             31.42             35.05                 35.49 短期债务（亿元）                                              13.00              9.91                 10.48 永恒债务（亿元）                                              14.73             18.57                 20.57 一齐债务（亿元）                                              27.73             28.48                 31.06 营业总收入（亿元）                                             25.00             29.44                     7.82 营业成本（亿元）                                              19.00             22.47                     5.88 其他收益（亿元）                                               0.15              0.27                     0.04 利润总数（亿元）                                               3.06              4.27                     1.57 EBITDA（亿元）                                             5.14              6.62                       -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                    17.62             21.83                     5.17 经营行动现款流入小计（亿元）                                        19.20             23.30                     5.82 经营行动现款流量净额（亿元）                                         1.03              1.84                     0.45 投资行动现款流量净额（亿元）                                        -5.36              1.14                 -1.46 筹资行动现款流量净额（亿元）                                         3.03             -0.14                     2.24 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                            2.42              2.67                       -- 存货盘活次数（次）                                              6.31              5.49                       -- 总财富盘活次数（次）                                             0.39              0.41                       -- 现款收入比（%）                                              70.50             74.15                 66.05 营业利润率（%）                                              23.59             23.20                 24.36 总本钱收益率（%）                                              6.02              7.69                       -- 净财富收益率（%）                                              8.94             11.53                       -- 永恒债务本钱化比率（%）                                          31.92             34.63                 36.69 一齐债务本钱化比率（%）                                          46.88             44.83                 46.67 财富欠债率（%）                                              54.20             52.21                 53.24 流动比率（%）                                              112.47            140.71                140.22 速动比率（%）                                               93.81            116.89                119.34 经营现款流动欠债比（%）                                           4.94             10.18                       -- 现款短期债务比（倍）                                             0.86              1.31                     1.17 EBITDA 利息倍数（倍）                                         5.34              6.62                       -- 一齐债务/EBITDA（倍）                                         5.39              4.30                       -- 注：2024 年一季度数据未经审计；淹没口径下，已将永恒应酬款中的融资租借债纳入永恒债务核算；2024 年一季度，公司在建工程为在建工程（淹没），包含工程物质 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理                                                                           追踪评级叙述 |           16 附件 2-2    主要财务数据及方针（公司本部口径）                       项   目   2022 年               2023 年 财务数据 现款类财富（亿元）                               1.02                     1.10 应收账款（亿元）                                1.69                     1.58 其他应收款（亿元）                               1.00                     0.49 存货（亿元）                                  0.08                     0.02 永恒股权投资（亿元）                             35.80                 37.65 固定财富（亿元）                                0.05                     0.04 在建工程（亿元）                                0.13                     0.00 财富总数（亿元）                               45.35                 48.19 实收本钱（亿元）                                5.96                     6.00 少数股东权益（亿元）                              0.00                     0.00 系数者权益（亿元）                              20.57                 26.82 短期债务（亿元）                                8.08                     5.17 永恒债务（亿元）                                8.19                 10.68 一齐债务（亿元）                               16.27                 15.85 营业总收入（亿元）                               2.47                     3.49 营业成本（亿元）                                2.13                     2.83 其他收益（亿元）                                0.01                     0.01 利润总数（亿元）                                1.01                     6.74 EBITDA（亿元）                              1.51                     7.34 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                      1.46                     3.83 经营行动现款流入小计（亿元）                          1.52                     3.88 经营行动现款流量净额（亿元）                          0.00                     0.28 投资行动现款流量净额（亿元）                         -0.93                     5.22 筹资行动现款流量净额（亿元）                          0.51                 -5.12 财务方针 销售债权盘活次数（次）                             1.30                     1.61 存货盘活次数（次）                              26.14                 56.54 总财富盘活次数（次）                              0.06                     0.07 现款收入比（%）                               58.85                109.51 营业利润率（%）                               13.47                 18.80 总本钱收益率（%）                               4.19                 17.13 净财富收益率（%）                               5.07                 25.02 永恒债务本钱化比率（%）                           28.48                 28.47 一齐债务本钱化比率（%）                           44.16                 37.14 财富欠债率（%）                               54.63                 44.34 流动比率（%）                                43.78                 72.67 速动比率（%）                                43.30                 72.48 经营现款流动欠债比（%）                           -0.01                     2.65 现款短期债务比（倍）                              0.13                     0.21 EBITDA 利息倍数（倍）                          3.01                 12.29 一齐债务/EBITDA（倍）                         10.75                     2.16 贵府源流：长入资信凭证公司财务叙述整理                                                追踪评级叙述 |     17 附件 3   主要财务方针的计较公式          方针称号                                         计较公式 增长方针           财富总数年复合增长率            净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总数年复合增长率 经营效果方针              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总数                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针                 总本钱收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（系数者权益+永恒债务+短期债务）×100%                 净财富收益率 净利润/系数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                  财富欠债率 欠债总数/财富悉数×100%            一齐债务本钱化比率 一齐债务/（永恒债务+短期债务+系数者权益）×100%            永恒债务本钱化比率 永恒债务/（永恒债务+系数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/系数者权益×100% 永恒偿债智商方针              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             一齐债务/ EBITDA 一齐债务/ EBITDA 短期偿债智商方针                   流动比率 流动财富悉数/流动欠债悉数×100%                   速动比率 （流动财富悉数-存货）/流动欠债悉数×100%            经营现款流动欠债比 经营行动现款流量净额/流动欠债悉数×100%               现款短期债务比 现款类财富/短期债务 注：现款类财富=货币资金+交易性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借钱+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应酬单子+其他短期债务   永恒债务=永恒借钱+应酬债券+租借欠债+其他永恒债务   一齐债务=短期债务+永恒债务   EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销   利息支拨=本钱化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级叙述 |   18 附件 4-1     主体永恒信用等第建设及含义   长入资信主体永恒信用等第别离为三等九级，记号示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第记号代表了评级对象走嘴概率的荆棘和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象走嘴概率缓缓增高，但不抛弃高信用 等第评级对象走嘴的可能。   具体等第建设和含义如下表。     信用等第                                含义      AAA      偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，走嘴概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴概率较高       B       偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，走嘴概率很高      CCC      偿还债务的智商高出依赖于邃密的经济环境，走嘴概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本弗成保证偿还债务       C       弗成偿还债务 附件 4-2     中永恒债券信用等第建设及含义   长入资信中永恒债券信用等第建设及含义同主体永恒信用等第。 附件 4-3     评级预测建设及含义   评级预测是对信用等第畴昔一年操纵变化标的和可能性的评价。评级预测经常分为正面、负面、赋闲、发展中等四种。     评级预测                                含义      正面       存在较多有意身分，畴昔信用等第调升的可能性较大      赋闲       信用景色赋闲，畴昔保抓信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利身分，畴昔信用等第调降的可能性较大     发展中       特别事项的影响身分尚弗成明确评估，畴昔信用等第可能调升、调降或保管                                                        追踪评级叙述 |    19

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