立讯精密: 立讯精密工业股份有限公司公开刊行可转机公司债券2024年追踪评级酬报

立讯精密工业股份有限公司公开发                      China Lianhe Credit Rating Co.，Ltd.                      联结伴信评估股份有限公司 行可转机公司债券 2024 年追踪评   专科    |   尽责   |   真挚   |   服务 级酬报                                     www.lhratings.com            联合〔2024〕4400 号   联结伴信评估股份有限公司通过对立讯精密工业股份有限公司 主体过头干系债券的信用景象进行追踪分析和评估，细则保管立讯 精密工业股份有限公司主体弥远信用等第为 AA+，保管“立讯转债” 信用等第为 AA+，评级预测为褂讪。   特此公告                        联结伴信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年六月十八日                                 追踪评级酬报   |   1             声     明   一、本酬报是联结伴信基于评级方法和评级步调得出的甘休发表之日的 孤独观点讲演，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为联结伴信 基于干系信息和云尔对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实讲演或鉴证观点。联结伴信有充分原理保证所出具的评级酬报罢免了真 实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级作事特色及受客不雅条件影响，本酬报 在云尔信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本酬报系联结伴信吸收立讯精密工业股份有限公司（以下简称“该 公司”）托福所出具，除因本次评级事项联结伴信与该公司组成评级托福关 系外，联结伴信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动孤独、客不雅、 公谈的关联关系。   三、本酬报援用的云尔主要由该公司或第三方干系主体提供，联结伴信 履行了必要的尽责拜谒义务，但对援用云尔的信得过性、准确性和完满性不作 任何保证。联结伴信合理采信其他专科机构出具的专科观点，但联结伴信不 对专科机构出具的专科观点承担任何作事。   四、本次追踪评级赶走自本酬报出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级赶走有可能发生变化。联结伴信 保留对评级赶走赐与调养、更新、拆开与吊销的职权。   五、本酬报所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选观点或保证。   六、本酬报弗成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联结伴信分歧任何机 构或个东谈主因使用本酬报及评级赶走而导致的任何亏空负责。   七、本酬报所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级赶走，不得 用于其他债券或证券的刊行行动。   八、本酬报版权为联结伴信通盘，未经籍面授权，严禁以任何神志/方式 复制、转载、出售、发布或将本酬报任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本酬报均视为依然充分阅读、齐集并同意本声 明条件。                                      追踪评级酬报   |   2                      立讯精密工业股份有限公司           公开刊行可转机公司债券 2024 年追踪评级酬报              项   目               本次评级赶走         前次评级赶走         本次评级时辰        立讯精密工业股份有限公司                AA+/褂讪         AA+/褂讪             立讯转债                   AA+/褂讪         AA+/褂讪 评级不雅点        追踪期内，立讯精密工业股份有限公司（以下简称“公司”）仍从事零组件、模组与系统拼装业务，保管了在技           术研发、产业链国际化与客户资源方面的上风，策划稳健，控股激动与本色适度东谈主无变化，主要料理轨制一语气，料理           运作宽绰，ESG 进展细致。2023 年，公司营业总收入与利润继续增长，营业利润率褂讪，时期用度适度细致，投资收           益对利润影响不大，与同业业公司比拟盈利方针进展细致；公司策划行动现款净流入不错心事投资行动现款净流出。           甘休 2023 年底，公司金钱质料好，货币资金较充裕，短、弥远偿债方针进展细致，盘曲融资空间大。同期，联结伴信           股份有限公司（以下简称“联结伴信”）也温文到销售聚合度高、外售收入占比大、债务界限增长较快，债务职守较           重等成分可能对公司信用水平产生的不利影响。             公司策划现款流和 EBITDA 对“立讯转债”保险进程很高，研究到改日转股成分，公司对“立讯转债”的保险能           力或将进步。             个体调养：无。             外部辅助调养：无。 评级预测        改日，若公司顺利实施在通讯、汽车、医疗等领域的发展计谋，公司业务多元化进程有望进步，对大客户依赖情           况有望缓解。             可能引致评级上调的明锐性成分：多元化计谋实施细致以至公司对大客户依赖显耀下落，破费电子行业复原情况           细致使得公司盈利水平大幅进步，其他可能影响公司信用水平的故意成分。             可能引致评级下调的明锐性成分：与大客户配合出现变化以至公司盈利水平大幅下落，宏不雅环境或地缘政事成分           导致公司外售业务受到严重影响，债务界限大幅上升导致公司偿债才气下落，公司实控东谈主或控股激动变更对公司策划           产生首要不利影响；其他可能影响公司信用水平的不利成分。 上风 ? 公司保持了在时候研发、产业链国际化与客户资源方面的上风。时候研发方面，公司具有先进的研发出产时候与制造工艺平台，2021   －2023 年累计研发参加 232.78 亿元，其中 2023 年参加 81.89 亿元。产业链国际化方面，除国内出产基地外，公司已在越南、印度、   墨西哥、德国等国度与地区搭建了纯属的产能基地与研发中心。客户资源方面，在破费电子、通讯和汽车领域，公司客户均为行业内   的着名头部企业，与主要客户保持了褂讪细致的配合关系。 ? 公司策划稳健，与同业业公司比拟盈利方针进展细致。2023 年，公司营业总收入与利润继续增长，营业利润率褂讪，时期用度适度良   好，投资收益对利润影响不大，与同业业公司比拟净金钱收益率和策划服从方针很高，公司策划行动现款净流入不错心事投资行动现   金净流出，筹资压力不大但筹资界限增长较快。 ? 公司货币资金较充裕、盘曲融资空间大。甘休 2023 年底，公司货币资金 336.20 亿元，较上年底增长 73.59%，主要系公司加多现款安   全天数储备及辅助运营和投资的资金需求所致；公司共获银行授信 1485.30 亿元，已使用额度 385.01 亿元，剩余授信额度充裕。 温文 ? 公司第一大客户和第一大供应商重合，且采购与销售聚合度高。2023 年，公司上前五大客户销售金额占销售总和的 82.44%，其中第一   大客户占 75.24%；公司上前五大供应商的采购额占采购总和的 65.16%，其中第一大供应商占 61.89%，即为公司第一大客户。若与第   一大客户的配合关系出现不利变动，公司策划功绩将受到首要不利影响。                                                            追踪评级酬报       |    1 ? 外售收入占比高。2023 年，公司外售收入占比 89.16%，存在一定汇率波动风险和地缘政事风险。改日，若汇率波动幅度超预期或因地     缘政事成分导致公司外售受阻，公司盈利水平可能收到严重影响。 ?   债务界限增长较快。甘休 2023 年底，公司整个债务 401.85 亿元，较上年底增长 20.90%；甘休 2024 年 3 月底，公司整个债务 568.10     亿元，较上年底增长 41.37%，主要系加多短期借款用于补充流动资金、加多弥远借款用于补充投资资金所致，整个债务成本化比率     为 43.73%。                                                                  追踪评级酬报      |   2 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子     一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联结伴信官网公开袒露 本次评级打分表及赶走   评价内容       评价赶走         风险成分             评价要素               评价赶走                                           宏不雅和区域风险                2                           策划环境                                            行业风险                  3   策划风险           B                         基础陶冶                  1                          本人竞争力             企业料理                  2                                            策差别析                  2                                            金钱质料                  1                            现款流             盈利才气                  2                                                                                    公司收入组成   财务风险           F1                        现款流量                  1                                       成本结构                       1                                       偿债才气                       1                        携带评级                                     aa+ 个体调养成分：无                                                         --                       个体信用等第                                    aa+ 外部辅助调养成分：无                                                       --                        评级赶走                                     AA+ 注：策划风险由低至高差别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价差别为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高差别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价差别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到携带评级赶走 主要财务数据                                  合并口径        名堂               2022 年             2023 年            2024 年 3 月 现款类金钱（亿元）                        216.70             361.89             463.71 金钱总和（亿元） 通盘者权益（亿元）                        587.84             702.85             730.97 短期债务（亿元）                         205.44             247.95             345.34 弥远债务（亿元）                         126.96             153.91             222.76 整个债务（亿元）                         332.39             401.85             568.10 营业总收入（亿元）                     2140.28           2319.05                524.07 利润总和（亿元）                         111.58             128.85              28.09 EBITDA（亿元）                       201.65             247.58                  -- 策划性净现款流（亿元）                      127.28             276.05              -8.44 营业利润率（%）                          11.97              11.35              10.41 净金钱收益率（%）                         17.85              17.42                  -- 金钱欠债率（%）                          60.38              56.61              57.12 整个债务成本化比率（%）                      36.12              36.38              43.73 流动比率（%）                          118.30             125.91             138.77 策划现款流动欠债比（%）                      17.05              36.89                  --     公司债务情况 现款短期债务比（倍）                         1.05               1.46                1.34 EBITDA 利息倍数（倍）                    19.43              17.98                  -- 整个债务/EBITDA（倍）                     1.65               1.62                  --                               公司本部口径        名堂               2022 年             2023 年            2024 年 3 月 金钱总和（亿元）                         409.33             524.77             592.52 通盘者权益（亿元）                        200.84             235.18             237.07 整个债务（亿元）                         114.37             196.67             260.86 营业总收入（亿元）                        129.53             107.78              23.97 利润总和（亿元）                          13.65              32.22                0.16 金钱欠债率（%）                          50.94              55.18              59.99 整个债务成本化比率（%）                      36.29              45.54              52.39 流动比率（%）                          132.57             161.87             203.23 策划现款流动欠债比（%）                       2.43              -1.38                  -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本酬报中部分所有这个词数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍 五入形成；除迥殊知道外，均指东谈主民币；3. “/”示意方针未获取 云尔开端：联结伴信凭证财务酬报整理                                                                                      追踪评级酬报      |   3 追踪评级债项概况      债券简称            刊行界限（亿元）             债券余额（亿元）                    到期兑付日                   极度条件                                                                                     抵偿利率条件、转股价钱调养原则、迥殊向下修正条      立讯转债                         30.00                    29.99      2026/11/03                                                                                           款、赎回条件、回售条件 注：上述债券仅包括由联结伴信评级且甘休评级时点尚处于存续期的债券 云尔开端：联结伴信整理 评级历史   债项简称      债项评级赶走          主体评级赶走            评级时辰                 名堂小组                 评级方法/模子             评级酬报                                                                                  一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   立讯转债        AA+/褂讪         AA+/褂讪           2023/6/21      王卓越、王佳晨子           一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                                        V4.0.202208                                                                                一般工商企业评级方法（2018 年）/一般工商企   立讯转债        AA+/褂讪         AA+/褂讪           2020/08/14           杨野、罗峤                                    阅读全文                                                                                      业主体信用评级模子 注：上述历史评级名堂的评级酬报通过酬报贯串可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 云尔开端：联结伴信整理 评级名堂组 名堂负责东谈主：王佳晨子 wangjcz@lhratings.com 名堂组成员：王卓越              wangjq@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com       网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                 传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                               追踪评级酬报        |      4 一、追踪评级原因    凭证磋议端正要求，按照联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”）对于立讯精密工业股份有限公司（以下简称“公司”或 “立讯精密”      ）过头干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    公司成立于 2004 年 5 月，前身为深圳立讯精密工业股份有限公司，系由立讯精密工业（深圳）有限公司改制诞生的中外结伴股份有 限公司，开动注册成本为港币 1000.00 万元。公司于 2010 年 9 月初次公开刊行东谈主民币普通股 4380.00 万股，并于深圳证券交易所挂牌上 市，证券简称“立讯精密”，股票代码为“002475.SZ”。公司于 2012 年 11 月改名为现名。后经过屡次增资、增发、股权转让及转债转股， 甘休 2024 年 6 月 4 日，公司注册成本 71.80 亿元，香港立讯有限公司（以下简称“香港立讯”                                                     ）径直持有公司总股本的 38.05%，为公司第 一大激动；当然东谈主王来春和王来胜分别持有香港立讯 50.00%的股权，为公司本色适度东谈主。甘休 2024 年 3 月底，香港立讯已质押公司股份    追踪期内，公司仍主要从事零组件、模组与系统拼装业务，心事破费电子、通讯及数据中心、汽车电子和医疗等领域，按照联结伴信 行业分类步调差别为电子开发及元件行业（适用一般工商信用评级方法）。    甘休 2023 年底，公司合并金钱总和 1619.92 亿元，通盘者权益 702.85 亿元（含少数激动权益 139.75 亿元）；2023 年，公司完结营业 总收入 2319.05 亿元，利润总和 128.85 亿元。    甘休 2024 年 3 月底，公司合并金钱总和 1704.59 亿元，通盘者权益 730.97 亿元（含少数激动权益 141.03 亿元）；2024 年 1－3 月，公 司完结营业总收入 524.07 亿元，利润总和 28.09 亿元。    甘休 2023 年底，公司在职职工所有这个词 232585 东谈主。甘休 2024 年 3 月底，公司内设技发中心、料理中心、出产中心、行销中心等职能单 位（详见附件 1-2）           。    公司注册地址：深圳市宝安区沙井街谈蚝一西部三洋新工业区 A 栋 2 层；法定代表东谈主：王来春。 三、债券概况及召募资金使用情况    甘休 2024 年 3 月底，公司由联结伴信评级的存续债券见下表，召募资金已按指定用途使用罢了，并在付息日宽绰付息。甘休本酬报 出具日，“立讯转债”转股价钱为 57.08 元/股。                        图表 1 • 甘休 2024 年 3 月底公司由联结伴信评级的存续债券概况        债券简称           刊行金额（亿元）        债券余额（亿元）             起息日              期限        立讯转债               30.00          29.99           2020/11/03         6年 云尔开端：Wind 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策崇敬落实中央经济作事会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加速落实大界限开发更新和破费品以 旧换新行动有研究，提振信心，推动经济继续回升。 经济增长 5%傍边的办法要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融界限增长更趋平衡，融资结构不断优化，债券融资保 持合理界限。商场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善料理探员机制，降准或应时落 地，开释弥远流动性资金，配合国债的聚合供应。跟着经济复原向好，预期改善，金钱荒景象将迟缓改善，在流动性供需平衡下，弥远利 率将迟缓老成。    预测二、三季度，宏不雅政策将对峙乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超弥远迥殊国债的刊行和使用，因地制宜发展新质出产力，作念 好大界限开发更新和破费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。掂量中央财政将加速出台超弥远迥殊国债的具体使用有研究，提振商场信 心；货币政策将配合房地产调控措施的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性辅助。完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                       追踪评级酬报     |   5 五、行业分析     公司出产电子元器件封装耗材，属于电子元器件行业，行业景气度受电子信息制造业景气度影响较大。2023 年，我国电子信息制造业 出产复原向好，出口降幅收窄，效益迟缓复原，多区域营收降幅收窄。据工信部统计，2023 年，界限以上电子信息制造业完结营业收入 手机产量 15.7 亿台，同比增长 6.9%；小型揣测机开发产量 3.31 亿台，同比下落 17.4%；集成电路产量 3514 亿块，同比增长 6.9%。商场 拜谒机构 Canalys 商议酬报指出，2023 年第四季度，行家智妙手机出货量同比上升 8%，达到 3.19 亿部，收尾了以前一语气九个季度的低迷。 电子元器件行业细分领域较多，大型电子元器件厂商对家具性量和褂讪性有较高要求，对供应商认证过程严格，一朝形成配合关系将不会 庸俗更换。时候积聚与客户锁定相结合，使得行业内现存头部企业未必继续享有上风地位。改日，时候的变嫌和应用是推动破费电子行业 继续成长的艰苦成分。跟随 AI（东谈主工智能）和 XR（推广执行）等新兴时候的不断透露，为破费电子行业带来了新的发展能源，迥殊是未 来 AI 时候在智妙手机、个东谈主揣测机、衣裳类电子家具等领域的普及与应用，拓宽了行业的成漫空间。 六、追踪期主要变化 （一）基础陶冶     追踪期内，公司保管了在时候研发、产业链国际化与客户资源方面的上风。     追踪期内，公司控股激动与本色适度东谈主无变化。     公司保持了在时候研发、产业链国际化与客户资源方面的上风。时候研发方面，公司在东莞、昆山、台湾及好意思国等地具有先进的研发 出产时候与制造工艺平台，同期配备多个国度级 CNAS 认证实验室用于家具前段开发考据、出产过程品性查考以及失效分析。研发参加方 面，公司 2021－2023 年累计研发参加 232.78 亿元，其中 2023 年参加 81.89 亿元；在研发效果方面，公司 2023 年新增专利 1527 项，累计 领有 6202 项。产业链国际化方面，除国内的广东、江西、江苏、浙江、安徽等地外，公司已在越南、印度、墨西哥、德国等国度与地区搭 建了纯属的产能基地与研发中心，在就近服务客户、进步家具成本上风的同期，为团队开拓高端商场、高品性服务客户提供较好辅助。客 户资源方面，在破费电子、通讯和汽车领域，公司客户均为行业内的着名头部企业。精密电子元器件下流厂商对供应商认证过程严格，公 司凭借在时候研发、家具品性与寄托才气方面的上风，与主要客户保持了褂讪细致的配合关系。     跟据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息酬报（息争社会信用代码：91440300760482233Q），甘休 2024 年 5 月 9 日，公司无未 结清或已结清的温文类和不良/爽约类贷款。     甘休本酬报出具日，凭证公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付纪录，公司无落后或爽约纪录。     甘休本酬报出具日，联结伴信未发现公司曾被列入寰宇失信被奉行东谈主名单。公司在证券期货商场失信纪录查询平台、信用中国、首要 税收罪犯失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无首要不利纪录。 （二）料理水平     追踪期内，公司董事、监事及高档料理东谈主员无变化，公司主要料理轨制一语气，料理运作宽绰。 （三）策划方面     追踪期内，公司策划稳健，营业总收入有所增长，电脑领域收入有所下落，汽车领域收入增幅较大，通讯领域毛利率有所提 升，破费电子业务褂讪，销售聚合度仍很高，抽象毛利率变化不大。     追踪期内，公司主营业务和策划模式无首要变化，仍主要从事零组件、模组与系统拼装业务。2023 年，公司营业总收入有所增长。其 中，电脑领域收入同比有所下落，主要系 PC 结尾商场低迷所致；汽车领域收入同比大幅增长，主要系下流新能源汽车商场继续增长，公 司前期积聚客户的订单开释所致；通讯领域收入同比有所增长，股票交易主要系公司家具导入境表里大客户，下流 AI 服务器需求高速增长带动相 关家具需求开释所致；公司破费性电子收入同比有所增长，对第一大客户的销售继续增长，同期横向拓展了原有客户的家具供应种类，但                                                                   追踪评级酬报       |   6 也承受一定宏不雅经济及地缘政事变化带来的压力；其他勾搭器过头他业务包含工业、医疗等领域，收入同比有所下落。2023 年，公司外售 收入占比 89.16%，存在一定汇率波动风险和地缘政事风险。公司通过套期保值、繁衍品投资等方式料理汇率波动风险，并通过建造国外生 产基地料理地缘政事风险。改日，若汇率波动幅度超预期或因地缘政事成分导致公司外售受阻，公司盈利水平可能受到严重影响。 务占比进步所致；其他业务毛利率变化不大。 的同期时期用度下落、投资净收益加多所致                        图表 2 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）  业务板块              收入        占比（%）       毛利率（%）      收入        占比（%）             毛利率（%）           （%）          化（百分点） 电脑互联家具及  精密组件 汽车互联家具及  精密组件 通讯互联家具及  精密组件  破费性电子       1796.67       83.95       11.47   1971.83             85.03        10.60             9.75            -0.87 其他勾搭器过头   他业务    所有这个词        2140.28      100.00       12.19   2319.05            100.00        11.58             8.35            -0.61 云尔开端：联结伴信凭证公司年报整理   公司家具种类闹热，仍接纳以销定产的策划模式，对高下流的结算方式和账期无首要变化。公司原材料包括夸耀屏、聚合电路、接插 件、五金、线材等，很大一部分径直由客户提供。2023 年，公司上前五大供应商的采购额占采购总和的 65.16%，其中第一大供应商占 61.89%， 即为公司第一大客户。   公司各类家具结构随订单需求产生变化，产能也因家具结构变化而波动。2023 年公司统计产能下落主要系家具结构变化所致。公司境 内出产基地位于广东、江西、江苏、浙江、安徽等地，境出门产基田主要位于越南、印度、墨西哥。其中，越南工场主要出产破费性电子 家具，墨西哥工场主要出产通讯和汽车领域家具，印度工场界限很小。2023 年，电脑互联家具产销量下落系出货量下落及里面垂直整合后 以更高单价出货所致；通讯互联营收加多但出产及出货量下落，主要系家具结构变动及出货家具集成度更高所致。价钱方面，公司地方产 业链中常见的订价方式为结尾客户与各时势供应商协商细则各方合理利润水平，以此倒推各方要道原材料采购价钱与家具寄托价钱。2023 年，公司在主要客户产业链利润空间变化不大。                                    图表 3 • 公司家具产销情况（单元：亿件/套）         名堂                 方针                  2022 年                       2023 年                2023 年同比变化                            产能                              7.31                          4.24                        --                            产量                              6.92                          3.82                   -44.78%  电脑互联家具及精密组件                            销量                              6.52                          3.39                   -47.93%                         产能利用率                            94.58%                      90.00%              -4.58 个百分点                            产能                              3.74                          3.42                        --                            产量                              3.52                          3.15                   -10.46%  汽车互联家具及精密组件                            销量                              3.23                          2.89                   -10.59%                         产能利用率                            94.12%                      92.31%              -1.81 个百分点                            产能                              5.61                          3.02                        --                            产量                              5.23                          2.88                   -44.94%  通讯互联家具及精密组件                            销量                              4.84                          2.73                   -43.57%                         产能利用率                            93.19%                      95.24%              2.05 个百分点                            产能                             47.40                         46.89                        --     破费性电子                            产量                             42.34                         43.37                    2.44%                                                                                            追踪评级酬报           |        7                       销量                     37.28               39.85               6.90%                      产能利用率                  89.32%              92.50%        3.17 个百分点                       产能                      4.47                4.14                   --                       产量                      4.16                3.86               -7.14%     其他勾搭器过头他业务                       销量                      3.85                3.59               -6.86%                      产能利用率                  93.09%              93.33%        0.24 个百分点 云尔开端：公司提供 改日，若与第一大客户的配合关系出现不利变动，公司策划功绩将受到首要不利影响。公司与第一大客户配合时辰较长，且第一大客户对 其供应商有严格准入过程，更换供应商也存在较大成本。2021－2023 年，公司对第一大客户的销售金额逐年增长，联结伴信暂未发现公司 被第一大客户移出供应链的昭彰信号。2023 年，得益于公司优化应收账款料理，销售债权盘活次数同比进步至 9.03 次，存货盘活次数和 总金钱盘活次数小幅下落，分别为 6.11 次和 1.49 次。     甘休 2023 年底，公司已袒露的在建名堂主要为产能建造和开发调试，预算总和界限尚可，且整个工程累计参加占预算比例较高，公 司成本开销压力不大。                            图表 4 • 甘休 2023 年底公司主要在建名堂情况        名堂称号         预算总和（亿元）          工程累计参加占预算比例                   名堂概况      常熟立讯厂房建造                  37.6            62.23%     主要出产破费电子类家具，掂量 24 年 7 月投产     常熟立讯开发装配工程                 11.4            48.00%     主要出产破费电子类家具，掂量 24 年下半年投产      义安开发装配工程                  14.9            64.26%      开发调试，主要出产天线、印刷电路板等         所有这个词                     63.9                  --                  -- 云尔开端：公司提供     改日，公司筹备继续推动家具多元化，在多个业务板块进步时候开发才气与客户心事率。     改日，公司筹备在保持破费电子业务褂讪的前提下，稳健通讯商场与新能源汽车商场的高速发展趋势，全力辅助通讯业务和汽车业务 成长。破费电子方面，公司筹备继续进步中枢零部件、模组到整机系统拼装的才气，优化公司的底层时候与工艺的开发才气。通讯领域， 公司筹备继续推动在光/电勾搭、液冷散热、电源、射频通讯等家具的时候变嫌，把抓 AI 时候的高速迭代推动算力需求增长的契机。汽车 家具领域，公司筹备不断进步上风家具在海表里多元客户的心事率。 （四）财务方面     公司提供了 2023 年财务酬报，立信管帐师事务所（极度普通合伙）对该财务酬报进行了审计，并出具了步调无保属观点的审计论断； 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。甘休 2023 年底，公司合并范围内子公司共 148 家，较 2022 年底新设 12 家，减少 2 家；截 至 2024 年 3 月底，公司合并范围较上年底无变化。公司财务数据可比性较强。     追踪期内，公司金钱质料好，货币资金较充裕，金钱受限比例很低，债务界限增长较快，2026 年可能存在一定聚合偿付压力， 通盘者权益褂讪性一般。     甘休 2023 年底，公司合并金钱总和 1619.92 亿元，较上年底增长 9.17%，流动金钱占 58.17%，金钱结构较上年底变化不大。其中， 货币资金 336.20 亿元，较上年底增长 73.59%，主要系公司加多现款安全天数储备及辅助运营和投资的资金需求所致，货币资金中有 39.35 亿元受限资金，受限比例较低，主要用于开立单据和信用证；应收账款账面价值 235.04 亿元，较上年下面落 9.75%，账龄以 1 年以内为主， 累计计提坏账 1.12 亿元，前五大欠款方合占比为 46.60%，欠款聚合度较高；存货 297.58 亿元，较上年下面落 20.36%，主要系期初类略备 货的库存完结销售所致，存货主要有原材料和库存商品组成，由于公司家具订价方式为利润空间反推订价，故库存商品减值风险较小；其 他非流动金钱 99.32 亿元，同比增长 4.92 倍，主要系大额存单及按期入款加多所致。                                                                     追踪评级酬报       |       8   甘休 2023 年底，公司受限金钱 80.12 亿元，占金钱总和的 4.95%，受限比例很低。             图表 5 • 2023 年底公司金钱结构                               图表 6 • 2023 年底公司金钱受限情况                                                        受限名堂           账面价值          受限类型            受限情况                                                                                                   因开立单据、信用证                                                        货币资金                 39.35   保证金                                                                                                     而受限                                                       应收单据/应收                                                        款项融资                                                        固定金钱                  6.36   典质            固定金钱典质融资                                                        无形金钱                  4.02   质押            地皮使用权质押融资                                                       其他非流动资                                      因开立单据、信用证                                                          产                                          而受限                                                         所有这个词                  80.12    --               -- 云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                                  云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理   甘休 2023 年底，公司欠债总和 917.07 亿元，较上年底增长 2.35%，流动欠债占 81.60%。其中，短期借款 205.14 亿元，较上年底增长 公司整个债务 401.85 亿元，较上年底增长 20.90%，各项偿债方针均较上年底小幅上升。甘休 2023 年底，公司弥远债务主要聚合于 2026 年到期，或存在一定聚合偿付压力。              图表 7 • 2023 年底公司欠债结构                                          图表 8 •公司债务方针变化 云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                     云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                 图表 9 • 甘休 2023 年底公司弥远债务期限漫步    名堂/到期时辰          2024 年           2025 年               2026 年             2027 年及以后               所有这个词     弥远借款                     3.21             16.46                87.01                  13.71                120.39     应酬债券                     0.00              0.00                27.99                   0.00                 27.99     租出欠债                     5.52              0.00                 0.00                   0.00                  5.52   其他非流动欠债                    0.01              0.00                 0.00                   0.00                  0.01 云尔开端：公司提供   甘休 2023 年底，公司通盘者权益 702.85 亿元，较上年底增长 19.56%，主要系恭候期股权引发加多使得成本公积加多、策划积聚使得 未分拨利润加多所致，包摄于母公司通盘者权益占比为 80.12%。包摄于母公司通盘者权益中，实收获本、成本公积、盈余公积和未分拨利 润分别占 12.69%、8.90%、2.56%和 74.63%，未分拨利润占比高，权益结构褂讪性较弱。   甘休 2024 年 3 月底，公司合并金钱总和 1704.59 亿元，较上年底增长 5.23%，金钱界限与结构较上年底变化不大；公司整个债务 568.10 亿元，较上年底增长 41.37%，主要系加多短期借款用于补充流动资金、加多弥远借款用于补充投资资金所致，债务结构变化不大；公司所 有者权益界限与结构变化不大。   追踪期内，公司营业总收入与利润继续增长，营业利润率褂讪，时期用度适度细致，投资收益对利润影响不大，与同业业公司比拟盈 利方针进展细致；公司策划行动现款净流入不错心事投资行动现款净流出，筹资压力不大但筹资界限增长较快。                                                                                       追踪评级酬报               |       9 同比小幅下落；时期用度率为 6.51%，用度适度情况细致，以料理和研发用度为主；投资收益 17.71 亿元，主要为联营企业说明的弥远股 权投资收益，对利润影响不大；完结利润总和 128.85 亿元，同比增长 15.48%。2024 年 1－3 月，公司营业总收入与利润总和同比均有所增 长，详见章节“       （三）策划方面”分析。      与所选上市公司比拟，公司毛利率一般，策划服从很高，金钱欠债率尚可，前五大客户占比高，净金钱收益率很高。                                        图表 10 • 2023 年同业业公司财务方针对比              营业总收入          净利润（亿      净金钱收益率        抽象毛利率      应收账款盘活      总金钱盘活率       金钱欠债率      前五大客户占比      证券简称               （亿元）           元）         （%）           （%）        率（次）        （次）          （%）         （%）      闻泰科技          612.13       9.67          2.57      16.08        7.04         0.80      51.06          65.55      歌尔股份          985.74      10.19          3.23       8.95        7.35         1.31      57.25          88.75      东山精密          336.51      19.65         10.80      15.18        4.57         0.79      59.00          73.50      环旭电子          607.92      19.50         11.41       9.63        5.75         1.56      56.52          50.59      领益智造          341.24      20.47         11.18      19.94        3.82         0.93      50.76          52.06      立讯精密         2319.05     122.43         17.42      11.58        9.36         1.49      56.61          82.44 云尔开端：Wind                  图表 11 • 公司盈利方针变化情况                                 图表 12 • 公司现款流变化情况  云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                         云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理 在本期完结销售并回款所致；投资行动净流出界限大幅增长，主要用于越南工场建造、时候研发参加以及购买银行开心；公司策划行动现 金流入不错心事投资行动现款流出。2024 年 1－3 月，公司筹资行动现款净流入大幅增长，主要系加多银行借款用于补充流动资金和得志 投资需求。      公司短、弥远偿债方针进展细致，看成上市公司具备径直融资渠谈，剩余盘曲融资空间大。                                              图表 13 • 公司偿债方针             名堂                          方针                       2022 年                     2023 年                             流动比率（%）                                          118.30                       125.91                             速动比率（%）                                           68.24                        86.15         短期偿债方针              策划现款/流动欠债（%）                                      17.05                        36.89                             策划现款/短期债务（倍）                                       0.62                         1.11                             现款类金钱/短期债务（倍）                                      1.05                         1.46                             EBITDA（亿元）                                       201.65                       247.58                             整个债务/EBITDA（倍）                                     1.65                         1.62         弥远偿债方针              策划现款/整个债务（倍）                                       0.38                         0.69                             EBITDA/利息开销（倍）                                    19.43                        17.98                             策划现款/利息开销（倍）                                      12.26                        20.05 注：策划现款指策划行动现款流量净额，下同 云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                                                                          追踪评级酬报       |       10     公司短期偿债方针进展细致。2023 年，公司流动比率与速动比率进展尚可，但研究到公司流动负借主要为策划性欠债，公司流动金钱 对流动欠债保险进程较好；公司策划现款和现款类金钱对短期债务保险进程很高。     公司弥远偿债方针进展细致。2023 年，公司 EBITDA 和策划现款对整个债务心事进程较高，对利息开销心事进程很高。     甘休 2023 年底，公司无对外担保情况；公司看成被告的首要诉讼 1 起，涉诉金额 0.56 亿元，或有风险不大。     甘休 2023 年底，公司共获银行授信 1485.30 亿元，已使用 385.01 亿元，剩余授信额度充裕，盘曲融资空间大。公司为上市公司，具 备径直融资渠谈。     公司本部主要哄骗料理职能，利润主要来自投资收益。     公司本部主要哄骗料理职能。甘休 2023 年底，公司本部金钱总和 524.77 亿元；整个债务 196.67 亿元，整个债务成本化比率 45.54%， 公司本部债务职守较重。2023 年，公司本部营业总收入为 107.78 亿元，利润总和为 32.22 亿元，其中投资收益为 34.18 亿元。 （五）ESG     公司 ESG 进展细致。     公司发布了《2023 年可继续发展酬报》。环境方面，基于 SBTi1.5℃旅途要求的减碳办法；通过屋顶光伏、直购绿电、绿能基金投资、 绿证采购等方式，提高清洁能源使用比例，缩短电力使用的二氧化碳排放。2023 年，公司清洁能源使用占比进步至 63%，逾额完成“2025 年完结清洁能源使用占比达到 50%”的办法，所有这个词减少温室气体排放 1.1 万吨二氧化碳当量。甘休 2023 年底，公司共计 54 间工场获取 ISO14001 环境料理体系认证，10 间工场获取 ISO50001 能源料理体系认证，14 间工场获评国度级或省市级绿色工场，14 个子公司获取 UL2799 废除物零填埋认证铂金等第。社会作事方面，公司 2023 年公益慈好事迹总参加金额 1263 万元，辅助河北涿州灾后重建作事，司 通过保定立讯向中华慈善总会捐赠 1000 万元；向北京光彩公益基金会捐钱 50 万元，辅助贵州省织金县巩固脱贫攻坚作事；在款上厂区组 织了“旧衣回收”        、“创意画廊”和“环保捐步”等节能宣传系列行动。公司处置方面，公司两位本色适度东谈主对香港立讯持股比例相配，合 计持有公司股份的 38.05%，对公司决策具有否决权。公司料理层较褂讪，公司本色适度东谈主王来春同期担任公司董事长与总司理，未必较为 通俗地监督料理层履职情况。 七、债券偿还才气分析     公司策划现款流和 EBITDA 对“立讯转债”保险进程很高，研究到改日转股成分，公司对“立讯转债”的保险才气或将进步。     甘休 2024 年 3 月底，“立讯转债”余额为 29.99 亿元，将于 2026 年到期。2023 年，公司策划行动产生的现款流入、策划行动现款流 净额和 EBITDA 分别为“立讯转债”余额的 82.04 倍、9.20 倍和 8.26 倍，对“立讯转债”保险进程很高。研究到改日转股成分，公司对待 偿还债券的保险才气或将进步。 八、追踪评级论断     基于对公司策划风险、财务风险及债项条件等方面的抽象分析评估，联结伴信细则保管公司主体弥远信用等第为 AA+，保管“立讯转 债”的信用等第为 AA+，评级预测为褂讪。                                                               追踪评级酬报      |   11 附件 1-1      公司股权结构图（甘休 2024 年 3 月底） 云尔开端：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（甘休 2024 年 3 月底） 云尔开端：公司提供                                       追踪评级酬报   |   12 附件 1-3      公司主要子公司情况（甘休 2023 年底）                                                持股比例          子公司称号         注册成本金         主营业务                          取得方式                                             径直        盘曲       立讯精密有限公司          500.00万好意思元    来回生意   100.00%        --       诞生       联滔电子有限公司         15329.03万好意思元   来回生意   100.00%        --   非消除适度下企业合并   立铠精密科技（盐城）有限公司      62.64亿元东谈主民币     加工制造   49.75%         --   非消除适度下企业合并      昆山联滔电子有限公司       23.20亿元东谈主民币     加工制造   100.00%        --   非消除适度下企业合并 云尔开端：公司提供                                                                 追踪评级酬报    |   13 附件 2-1     主要财务数据及方针（公司合并口径）                    名堂                     2022 年             2023 年             2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                                           216.70             361.89                 463.71 应收账款（亿元）                                            260.43             235.04                 227.45 其他应收款（亿元）                                             4.31               3.22                   0.00 存货（亿元）                                              373.63             297.58                 278.06 弥远股权投资（亿元）                                           20.00              42.33                  46.79 固定金钱（亿元）                                            440.26             445.61                 433.00 在建工程（亿元）                                             26.95              22.26                  23.44 金钱总和（亿元）                                           1483.84            1619.92                1704.59 实收获本（亿元）                                             71.00              71.48                  71.71 少数激动权益（亿元）                                          134.41             139.75                 141.03 通盘者权益（亿元）                                           587.84             702.85                 730.97 短期债务（亿元）                                            205.44             247.95                 345.34 弥远债务（亿元）                                            126.96             153.91                 222.76 整个债务（亿元）                                            332.39             401.85                 568.10 营业总收入（亿元）                                          2140.28            2319.05                 524.07 营业成本（亿元）                                           1879.29            2050.41                 467.76 其他收益（亿元）                                              6.02               8.25                   2.12 利润总和（亿元）                                            111.58             128.85                  28.09 EBITDA（亿元）                                          201.65             247.58                     -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 2313.11            2339.72                 526.49 策划行动现款流入小计（亿元）                                     2435.88            2460.49                 567.26 策划行动现款流量净额（亿元）                                      127.28             276.05                  -8.44 投资行动现款流量净额（亿元）                                     -133.26            -195.60                 -51.23 筹资行动现款流量净额（亿元）                                       81.56              40.70                 166.68 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                           7.26               9.03                     -- 存货盘活次数（次）                                             6.45               6.11                     -- 总金钱盘活次数（次）                                            1.59               1.49                     -- 现款收入比（%）                                            108.08             100.89                 100.46 营业利润率（%）                                             11.97              11.35                  10.41 总成本收益率（%）                                            12.53              12.33                     -- 净金钱收益率（%）                                            17.85              17.42                     -- 弥远债务成本化比率（%）                                         17.76              17.96                  23.36 整个债务成本化比率（%）                                         36.12              36.38                  43.73 金钱欠债率（%）                                             60.38              56.61                  57.12 流动比率（%）                                             118.30             125.91                 138.77 速动比率（%）                                              68.24              86.15                 100.99 策划现款流动欠债比（%）                                         17.05              36.89                     -- 现款短期债务比（倍）                                            1.05               1.46                   1.34 EBITDA 利息倍数（倍）                                       19.43              17.98                     -- 整个债务/EBITDA（倍）                                        1.65               1.62                     -- 注：1.公司 2024 年一季度财务酬报未经审计；2. “--”示意方针不适用 云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                                                           追踪评级酬报        |        14 附件 2-2    主要财务数据及方针（公司本部口径）                  名堂         2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                             29.92             57.22                 76.70 应收账款（亿元）                              61.31             52.32                 43.87 其他应收款（亿元）                              1.01              0.53                  0.00 存货（亿元）                                 3.65              3.06                  3.07 弥远股权投资（亿元）                           223.33            236.02                236.51 固定金钱（亿元）                               1.56              1.49                  1.43 在建工程（亿元）                               0.06              0.04                  0.04 金钱总和（亿元）                             409.33            524.77                592.52 实收获本（亿元）                              71.00             71.48                 71.71 少数激动权益（亿元）                             0.00              0.00                  0.00 通盘者权益（亿元）                            200.84            235.18                237.07 短期债务（亿元）                              30.57             71.64                 71.00 弥远债务（亿元）                              83.80            125.03                189.86 整个债务（亿元）                             114.37            196.67                260.86 营业总收入（亿元）                            129.53            107.78                 23.97 营业成本（亿元）                             120.52            100.90                 22.49 其他收益（亿元）                               0.53              0.57                  0.12 利润总和（亿元）                              13.65             32.22                  0.16 EBITDA（亿元）                                /                 /                     / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                   109.29            138.57                 35.27 策划行动现款流入小计（亿元）                       233.05            407.93                 71.74 策划行动现款流量净额（亿元）                         3.02             -2.27                -69.76 投资行动现款流量净额（亿元）                       -44.62             -8.61                 55.94 筹资行动现款流量净额（亿元）                        58.27             27.83                 46.01 财务方针 销售债权盘活次数（次）                            2.79              1.88                    -- 存货盘活次数（次）                             37.43             30.06                    -- 总金钱盘活次数（次）                             0.37              0.23                    -- 现款收入比（%）                              84.38            128.57                147.15 营业利润率（%）                               6.86              6.28                  5.97 总成本收益率（%）                              5.78              8.72                    -- 净金钱收益率（%）                              6.77             13.71                    -- 弥远债务成本化比率（%）                          29.44             34.71                 44.47 整个债务成本化比率（%）                          36.29             45.54                 52.39 金钱欠债率（%）                              50.94             55.18                 59.99 流动比率（%）                              132.57            161.87                203.23 速动比率（%）                              129.62            160.00                201.37 策划现款流动欠债比（%）                           2.43             -1.38                    -- 现款短期债务比（倍）                             0.98              0.80                  1.08 EBITDA 利息倍数（倍）                            /                 /                     / 整个债务/EBITDA（倍）                            /                 /                     / 注： “/”示意方针未获取；”--”示意方针不适用 云尔开端：联结伴信凭证公司财报整理                                                           追踪评级酬报        |       15 附件 3   主要财务方针的揣测公式          方针称号                                         揣测公式 增长方针           金钱总和年复合增长率            净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总和年复合增长率 策划服从方针              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总和                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针                 总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（通盘者权益+弥远债务+短期债务）×100%                 净金钱收益率 净利润/通盘者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                  金钱欠债率 欠债总和/金钱所有这个词×100%            整个债务成本化比率 整个债务/（弥远债务+短期债务+通盘者权益）×100%            弥远债务成本化比率 弥远债务/（弥远债务+通盘者权益）×100%                   担保比率 担保余额/通盘者权益×100% 弥远偿债才气方针              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             整个债务/ EBITDA 整个债务/ EBITDA 短期偿债才气方针                   流动比率 流动金钱所有这个词/流动欠债所有这个词×100%                   速动比率 （流动金钱所有这个词-存货）/流动欠债所有这个词×100%            策划现款流动欠债比 策划行动现款流量净额/流动欠债所有这个词×100%               现款短期债务比 现款类金钱/短期债务 注：现款类金钱=货币资金+交易性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借款+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应酬单据+其他短期债务   弥远债务=弥远借款+应酬债券+租出欠债+其他弥远债务   整个债务=短期债务+弥远债务   EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销   利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级酬报   |   16 附件 4-1     主体弥远信用等第确立及含义   联结伴信主体弥远信用等第差别为三等九级，记号示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第记号代表了评级对象爽约概率的凹凸和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象爽约概率迟缓增高，但不抹杀高信用 等第评级对象爽约的可能。   具体等第确立和含义如下表。     信用等第                                含义      AAA      偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低      AA       偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低      A        偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低      BBB      偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般      BB       偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高       B       偿还债务的才气较地面依赖于细致的经济环境，爽约概率很高      CCC      偿还债务的才气十分依赖于细致的经济环境，爽约概率极高      CC       在收歇或重组时可获取保护较小，基本弗成保证偿还债务       C       弗成偿还债务 附件 4-2     中弥远债券信用等第确立及含义   联结伴信中弥远债券信用等第确立及含义同主体弥远信用等第。 附件 4-3     评级预测确立及含义   评级预测是对信用等第改日一年傍边变化办法和可能性的评价。评级预测时时分为正面、负面、褂讪、发展中等四种。     评级预测                                含义      正面       存在较多故意成分，改日信用等第调升的可能性较大      褂讪       信用景象褂讪，改日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利成分，改日信用等第调降的可能性较大     发展中       极度事项的影响成分尚弗成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管                                                        追踪评级酬报     |   17

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