华泰证券：轨交成就景气抓续 展望全年齿迹向好
华泰证券研报指出，轨交成就产业链公司2024年Q1事迹亮眼，展望全年齿迹雷同向好。短期铁路固定钞票投资/客运量/动车组招标抓续超预期朝上，长久存量成就高档维修与更新迭代将放量，轨交车辆和零部件、通讯信号系统等关系产业链及公司值得关怀。
全文如下华泰 | 机械：轨交成就景气抓续，产业链奈何演绎？
轨交成就产业链公司24Q1事迹亮眼，展望全年齿迹雷同向好。短期铁路固定钞票投资/客运量/动车组招标抓续超预期朝上，长久存量成就高档维修与更新迭代将放量，轨交车辆和零部件、通讯信号系统等关系产业链及公司值得关怀。
中枢不雅点
轨交成就景气抓续且更新/维修带来新机遇，产业链公司24Q1事迹亮眼
轨交成就景气抓续且更新/维修带来新机遇。新增方面，铁总固定投资23年迎来增长拐点，24年1-4月连续同比增长10.5%；客运量还原并抓续增长带来动车组招标回暖，24年国铁初次招标165组已超23全年；存量更新替换方面，动车组高档修尤其是五级修密集期降临，内燃机车/铁路通讯信号系统均参预更换周期。轨交成就产业链关系公司24Q1事迹亮眼，展望全年齿迹雷同向好。短期铁路固定钞票投资/客运量/动车组招标抓续超预期朝上，长久存量成就高档维修与更新迭代将放量，轨交车辆和零部件、通讯信号系统等关系产业链及公司值得关怀。
新增：轨交成就景气抓续，盈富优配铁路固定钞票投资/客运量/动车组招标抓续向好
轨交装备新增方面需关怀铁路固定钞票投资/客运量/动车组招标，刻下各筹画抓续向好。1）23年我国铁路固定钞票投资累计达7645亿元，yoy+7.5%，迎来增长拐点。24年1-4月，天下铁路固定钞票投资1849亿元，yoy+10.5%。铁路固定钞票投资抓续增长有望带动装备放量；2）23年我国铁路客运量超预期还原，国度铁路游客发送量完成36.85亿东谈主，yoy+128.8%；24年M1-M3天下铁路客运量10.14亿东谈主次，华信配资yoy+28.5%，铁路客运量抓续向好，国铁集团车辆招标能源有望保管；3）23年国铁集团共招标350公里动车组164组，yoy+78%；24岁首次招标预备165组，已超23 年全年。
替换：动车组高档修参预密集期，成就更新带动机车/通讯信号系统增量
替换方面需关怀动车组高档修和通讯信号系统更新。1）动车组高档修已迎来密集期。2012-2015年中国铁路动车领有量高速增长，CAGR=30.6%，我国动车组五级修周期为480±10万公里或12年，因此2024-2025年我国动车组有望参预高档维修和更新要津阶段。24年1月，国铁集团发布动车组高档修初次招标公告，共招标361组，其中五级修207组，占比高达57%。2）通讯信号系统生命周期一般在10-15年控制，咱们展望刻下有约1.1万公里高速铁路通讯信号系统已到或迟缓参预更换期限。后续铁路通讯信号系统更新将为产业链公司带来新增长机遇。
车辆产业链/通讯信号系统等公司受益于行业景气，24Q1事迹亮眼
咱们中式以中国中车/时期电气/中国通号/中铁工业/神州高铁等为代表的15家整车制造及零部件/通讯信号系统/工务段/铁路考研装备上市公司为样本议论轨交成就产业链景气度。轨交成就行业2023年营收3692.91亿元/yoy+4.70%，24年Q1营收597.79亿元/yoy-0.87%；2023年举座毛利率32.42%/ yoy+0.61pct，24年Q1毛利率32.74%/yoy+0.74pct，行业净利率2023年8.83%/ yoy+1.88pct，24年Q1达5.29%/yoy+1.57pct，车辆及零部件公司和通讯信号系统公司结束毛利/净利率双双培植。行业存货/公约欠债分辨增长8.59%/7.11%达到1239.88亿元/465.18亿元，支抓订单抓续调养。
轨交装备公司受益于行业景气，基本面有望抓续向好
行业景气解救轨交装备公司事迹，提议关怀整车制造限制，直采纳益于动车组招标与高档修放量的企业；轨交装备产业链及公司还包括车身零部件、通讯信号系统、铁路工务、铁路维修成就关系公司。
风险教唆：铁总固定钞票投资不足预期，动车组招标/铁路信号系统招标节律放缓。