深度 | 皖通高速47亿元收购大鼓吹路产：豪侈现款家底，订价高于市集估值
并购盘算公布后，皖通高速（600012）股价放量着落。
2025年元旦当日晚间，皖通高速公告称，拟以47.71亿元收购安徽省阜周高速公路有限公司（下称“阜周公司”）100%股权和安徽省泗许高速公路有限公司（下称“泗许公司”）100%股权，交游对象为控股鼓吹安徽交控集团。两家主义评估作价分歧为29亿元、18.6亿元，较净资产分歧升值62.7%、53.4%。
公告密布次日，皖通高速股价收盘着落6.23%，下一交游日盘中最大跌幅4.05%，两个交游日成交金额6.2亿元，较往日显然放大。1月3日，公司股价报收16.75元/股，总市值277.9亿元。
《财中社》夺目到，本次收购将豪侈上市公司现款家底。皖通高速配置于1996年，同庚在港交所上市，2003年1月在上交所上市。流程数十年积存之后，公司2024年前三季度末的账面上货币资金达到43.3亿元。而本次收购对价一都采取现款支付，意味着公司鬈曲攒下的现款家底，将被豪侈。
两家收购主义所谋划路产，分歧为阜周高速公路、泗许高速淮北段。阜周高速公路是济南至广州高速公路G35在安徽境内的一段，起初为亳州市利辛县刘小集互通立交，至极为六安市霍邱县冯井镇，收费里程83.57公里，设收费站4处。泗许高速淮北段是 G1516 盐洛高速在安徽境内的一段，起自淮北市烈山区古饶镇小赵村，止于皖豫省界接河南永城段，收费里程 52.2公里，设收费站3处。
收购公告显现，阜周公司2023年买卖收入和净利润分歧为4.3亿元、2亿元，2024年1-10月买卖收入和净利润分歧为3.2亿元、1.3亿元。泗许公司2023年买卖收入和净利润分歧为2.5亿元、1.1亿元，2024年1-10月买卖收入和净利润分歧为1.9亿元、7637万元。
收购公告11页和18页给出了两家主义2024年临了两个月的事迹瞻望值，在与前10个月相加之后，不错推算出2024全年岁迹。依此狡计，两家主义2024年买卖收入和净利润揣摸值分歧为6亿元、2.3亿元，比拟2023年揣摸值分歧下降11.2%、26.9%。事迹下降原因，公告莫得讲授。
按照两家主义2024年揣摸净利润狡计，本次收购PE为21.2倍。值得夺目的是，现货黄金投资阜周高速公路收费期自2009年12月27日至2039年12月26日，泗许高速淮北段收费期自2012年12月24日至2042年12月23日，收费剩余期限分歧为15年和18年。收购PE高于剩余收费年限，意味着这笔投资存在无法回本的风险。尽管收购公告预期主义将来有增长，但最终能否终了有变数。
比拟皖通高速自己估值，本次收购PE也属于较高水平。皖通高速是一家都备以高速公路为主业的上市公司，东方钞票Choice终局机构一致预测，2024年净利润15.9亿元，其1月3日收盘A/H两地总市值分歧为277.9亿元、161.6亿元，对应2024年PE分歧为17.5倍、10.2倍。
本次收购的两条高速公路早在10多年前就如故投产收费，为什么此前那么久都不装入上市公司呢？这是因为，当今时点比较成心于大鼓吹估个好价格动手。
2020年于今，皖通高速走出了抓续五年之久的牛市行情，手艺股价最大涨幅373%，就在刚刚以前的1月2日再度创下18.5元/股的历史盘中新高，估值也束缚创下连年新高。背后的原因有两点，一是疫情舍弃后主业归附，二是国内利率抓续下降，10年期国债收益率从4年前的3%以上如故降至1.7%以下，派息大方的高速股受到资金追捧。
本次收购评估采取的是收益法评估。在刻下无风险利率显然低于之前数年的情况下，大鼓吹拖到此时注入，昭着不错给主义估个更好的价格。
虽然，本次收购也有好的一面。财报显现，皖通高速2024年前三季度实现买卖收入50.4亿元，同比增长16.1%，净利润12.2亿元，同比下降9.6%。本次收购并表之后，公司路产有望从609公里晋升到744公里，增多幅度达到22%，有望赶快改善上市公司事迹。此外，交游一都采取现款花式支付，不会摊薄上市公司股份。
太平洋证券研报瞻望，将来几年，皖通高速将在宣广高速齐全投产的基础上，重复注入阜周高速和泗许高速孝敬的权利利润，2025-2026年的事迹有望实现流畅增长。